20210926-天风证券-可转债市场周报_行业轮动加快_业绩窗口临近_转债市场变中有稳_9页_1mb

可转债市场周报总结（2021.9.26）

核心内容

本周可转债市场整体呈现震荡走势，中证转债指数微涨0.20%，但周均成交额环比下降24.03%，回落至8月水平。市场情绪偏向谨慎，高价低估值偏股型转债表现一般，而“双低”组合（价格不超过120元、转股溢价率不超过20%）的可投性有所回升，成为当前关注的重点。

主要观点

• 市场走势：权益市场分化明显，上证指数微跌0.02%，创业板指微涨0.46%。化工、有色金属、钢铁等受“双控”政策影响较大的行业跌幅较大，而医药、银行、建筑、机械等低估值行业表现相对稳健。
• 转债估值：偏股性转债转股溢价率上升0.13个百分点至16.55%，债性到期收益率下降0.20个百分点至1.98%。高估值转债需警惕，建议关注“双低”个券的投资机会。
• 策略建议：
  1. 跟踪三季度业绩：关注高景气产业链上的热门“大票”，等待调整后布局机会，同时密切跟踪“双控”等政策后续影响。
  2. 关注非成长性低估值标的：正股与转债估值均低的转债进一步调整空间有限，且部分标的仍有下修条款博弈机会。
  3. 寻找“进可攻、退可守”的组合：随着“双低”转债占比降低，组合可投性提升，建议适当降低组合波动率，关注“双低”组合机会。

关键信息

• “双低”转债数量：截至9月24日，收盘价不高于120元、转股溢价率不超过20%的转债已增至38只。
• 建议关注标的：包括盛虹、彤程、飞凯、齐翔2、三花、荣泰、仙乐、康泰、高澜、金田等。
• 行业表现：
  • 建材、化工、有色等行业正股调整幅度较大，但转债表现相对刚性。
  • 银行转债普遍价格较低且偏债，因此转股溢价率有所提升。
• “双低”组合优势：部分“双低”个券在2021H1业绩稳健，估值不高，具备一定的投资价值。
• 可投性提升：随着“双低”组合占比下降，“双低”投资机会逐渐显现。

行业轮动与政策影响

• “双控”政策影响：对供给侧四季度可能产生影响，需关注相关行业及转债的表现。
• “冷冬”气候机遇：可能为某些行业带来利好，可作为投资机会之一。
• 业绩窗口临近：三季报业绩成为市场关注焦点，转债估值提升空间有限，建议把握景气轮动节奏。

风险提示

• 权益市场下跌风险
• 新冠疫情蔓延导致全球股市下跌
• 相关公司基本面显著恶化
• 转债市场资金大幅流出

市场数据与图表

• 图1：9月以来高价低估值偏股标的无明显相对优势
• 图2：高价低估值组合上涨斜率趋缓、波动较大
• 图3：部分周期行业转债估值未明显压缩
• 图4：双低占比或已过低点
• 图5-图12：展示了各市场、行业及转债的涨跌幅、成交额、溢价率、到期收益率等关键数据。
• 表1：2021H1业绩不差的“双低”个券一览
• 表2：各评级转债回售收益率
• 表3：大股东转债持有情况
• 表4：转债发行进展

结论

在当前市场环境下，建议投资者关注“双低”组合，同时密切跟踪三季度业绩及“双控”政策对市场的影响，把握行业轮动机会。在流动性紧张、三季报博弈加剧的背景下，适当降低组合波动率，选择稳健的低估值行业进行投资。