20131014-宏源证券-利率债日报_通胀超预期_短暂冲击难成趋势_11页_1mb

报告摘要

宏观要闻：9月PPI同比降幅继续收窄至1.3%，创17个月新高；9月CPI重回“3时代”并创7个月新高；美参议院领袖谈判陷入僵局。
市场概况：今日利率债成交461亿，55亿央票续作；银行间质押式回购价格R001、R007、R1M分别下降至3.12%、3.82%、4.74%，其中R007和R014回落幅度超过30BP，显示资金需求减弱。
CPI与债市关系：分析师邓海清指出，尽管9月CPI破3，但其驱动力已发生变化，由蔬菜水果主导的CPI具有短周期性和可逆性，无法成为央行货币政策的锚，因此CPI超预期不会导致央行收紧货币，也不会引发利率债收益率趋势性上行。
经济数据：9月全社会用电量同比上涨10.4%，工业用电量同比上涨8.1%，均为年内次高，预示经济增长数据不悲观；9月企业中长期贷款2457亿，创6个月新高，显示企业扩大再生产意愿强烈。

资金利率变化：
- 周一资金利率多数回落，R007和R014回落幅度均超过30BP，R007降至3.8%，显示资金需求减弱，利好债市。
- 资金利率下行是当前利好债市的关键因素。
CPI对债市影响：
- 尽管CPI重回“3时代”，但其驱动力已从长周期因素转变为短周期因素，无法成为央行货币政策的锚。
- 因此，CPI超预期不会引致央行收紧货币，不会导致利率债收益率趋势性上行。
- 市场对CPI的反应可能更多是交易性的，存在十年期国债的交易机会。
经济复苏信号：
- 9月全社会用电量和工业用电量均创年内次高，显示经济复苏可持续。
- 企业中长期贷款连续三个月超过2300亿，表明企业扩大再生产意愿强烈。

宏观数据：
- 9月PPI同比-1.3%，环比+0.2%。
- 9月CPI同比3.1%，环比0.8%。
- 9月新增人民币贷款7870亿，创年内新高。
市场表现：
- 利率债今日成交461亿，其中国债、国开债和非国开债分别成交43.6亿、121.4亿和133.4亿。
- 10Y国债收益率上行4BP至4.07%，主要受CPI超预期影响。
- 10Y国开债收益率上行3BP至4.95%。
流动性观察：
- 公开市场操作方面，今日有55亿央票续作，净投放-55亿。
- 资金利率方面，R001、R007、R1M分别收于3.12%、3.82%、4.74%，较前日有所回落。
金融市场行情：
- 银行间质押式回购价格和成交量均有所下降。
- 上交所质押式国债回购价格和成交量也呈现波动。
- 大宗商品价格普遍下跌，如CBOT大豆、COMEX黄金、WTI原油等。
债券市场：
- 一级市场：本周有多个新发行债券，包括国开债、农发债和进出债。
- 二级市场：利率债成交量和收益率变化显示市场整体呈上行趋势，但部分期限利率债收益率出现回落。