20221216-宏源期货-2023年度策略报告_玉米产消逐步平衡_淀粉难改需求弱势_13页_2mb

玉米与玉米淀粉市场分析总结

核心内容概述

2023年玉米及玉米淀粉市场呈现出供需矛盾与价格波动并存的格局。玉米市场在2023年一季度仍受供给侧扰动影响，维持高位震荡；二季度至三季度在新麦上市、进口增加、定向饲用稻谷拍卖预期启动等因素影响下，价格逐步回落；六月进入传统供给空档期，价格或达年度高点；四季度随着新粮上市，价格将逐步寻底。玉米淀粉全年受产能扩张和终端需求疲软影响，价格难以走强，且与玉米价差持续收窄，处于历史低位。

主要观点

玉米市场走势

• 2023年一季度：价格高位震荡，受供给侧扰动影响。
• 2023年二季度至三季度：新麦上市、进口增加、定向饲用稻谷拍卖预期启动，价格逐步回落。
• 2023年六月：传统供给空档期，价格可能达到年度高点。
• 2023年四季度：新粮上市，供需矛盾显现，价格逐步寻底。

玉米淀粉市场走势

• 2023年一季度：受玉米成本支撑，价格维持高位。
• 全年趋势：产能持续扩张，终端需求疲软，价格难以走强。
• 价差情况：淀粉-玉米价差收窄至历史最低水平，且缺乏走阔驱动。

关键信息

国际市场影响

• 2022年国际玉米价格：受俄乌冲突、天气异常等因素影响，价格高位震荡，但2023年预计将高位回落，主要因美联储加息导致商品价格承压。
• CBOT玉米价格：2022年5月起大幅下跌，10月期价一度跌破800美分/蒲式耳，反映需求端疲软。
• 国际联动性增强：国内玉米价格与国际玉米价格相关度高达91%，联动性增强。

国内市场动态

• 2022年国内玉米市场：新季玉米上市高开高走，但销售节奏偏慢，供需错配支撑价格。
• 国内玉米供需：2021/22年度产消逐步平衡，但整体仍处于紧平衡状态，需依赖进口。
• 巴西玉米进口：预计2023年三季度后大量出口至中国，对国内玉米市场形成压力。

替代品影响

• 饲用替代品：小麦、高粱、大麦等进口替代品减少，但玉米价格高位运行下，替代品的进口量可能因利润回升而增加。
• 政策因素：饲用稻谷拍卖重启，推动玉米市场短期支撑。

淀粉行业现状

• 开工率下降：近五年持续走低，2022年达到最低水平。
• 库存压力大：2022年库存高于往年同期，预计2023年库存仍偏高。
• 需求疲软：淀粉消费受疫情、经济下行、政策抑制等因素影响，整体偏弱。

2023年展望

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突对粮食出口协议的持续影响。
• 宏观经济风险：美联储加息周期，全球经济衰退预期。
• 天气风险：拉尼娜现象对南、北美洲玉米产区产量的潜在影响。
• 政策风险：国内对深加工产业的调控政策。

图表参考

• 图1：全球玉米产消量
• 图2：全球玉米库消比
• 图3：CBOT玉米活跃合约收盘价
• 图4：俄罗斯和乌克兰谷物出口月度数据
• 图5：美国和乌克兰玉米出口中国数据
• 图6：DEC与CBOT玉米期价相关性
• 图7：小麦-玉米现货价差
• 图8：替代谷物月度进口量
• 图9：全国淀粉库存
• 图10：全国淀粉厂开机率
• 图11：淀粉-玉米现货价差
• 图12：淀粉-玉米期货价差

结论

2023年玉米市场将经历阶段性波动，价格走势受供需变化和外部环境影响较大。玉米淀粉则因供需矛盾持续，价格难有明显上涨，整体维持弱势。市场参与者需密切关注政策、天气、宏观经济及替代品进口等多重因素，以应对未来价格波动风险。