2017-耐火材料专题：钢铁用耐火材料（I）：耐材供需格局及预期边际改善，钢铁行业景气度与价格传导共同影响耐材企业盈利_31页-2mb

耐火材料专题报告之一：钢铁用耐火材料

核心内容概述

本报告分析了耐火材料在钢铁行业的应用情况、原材料成本构成、供需格局及行业发展趋势。耐火材料是高温工业的重要基础材料，其中70%用于钢铁行业，消耗强度约为15公斤/吨钢。主要原材料包括菱镁矿、铝矾土和石墨，成本占比超70%。受环保政策影响，上游原材料价格持续上涨，对耐火材料行业成本和盈利能力产生显著影响。

主要观点

1. 耐火材料的定义与分类

• 耐火材料是耐火度在1580°C以上的无机非金属材料，广泛应用于冶金、建材、有色等高温工业领域。
• 按照分类标准，耐火材料可分为化学矿物组成、化学特性、耐火度、形状和尺寸、应用行业、制造工艺和外观、体积密度等类别。
• 钢铁行业用耐火材料以镁质和铝质为主，包括镁砖、镁碳砖、高铝砖等。

2. 钢铁行业对耐火材料需求

• 钢铁行业是耐火材料最大的应用领域，占全球耐火材料总产量的70%。
• 钢铁行业景气度提升将带动耐火材料需求增长，尤其是新增电弧炉的投放，将显著增加对镁质碱性耐火材料的需求。
• 2017年上半年，电弧炉订单数量相比往年增长超过200%，预计未来需求将稳步提升。

3. 原材料成本与环保限产影响

• 菱镁矿、铝矾土和石墨是耐火材料的主要原材料，成本占比超70%。
• 辽宁省作为菱镁矿主要产区，已对环保不达标企业实施关停和限产措施，导致镁砂价格上涨。
• 2017年7月，辽宁营口电熔镁砂价格相比年初上涨86%和78%，镁碳砖价格上涨30%左右，但距离2008年高点仍有41%差距。

4. 行业供给与竞争格局

• 我国耐火材料产量占全球65%，河南、辽宁和山东是主要产区。
• 行业集中度CR10仅为8.95%，远低于全球平均水平，行业整合是未来趋势。
• 濮耐股份和北京利尔是钢铁用耐火材料的龙头企业，濮耐股份在产能方面领先，北京利尔在盈利能力方面更优。

5. 成品端与原料端对盈利能力的影响

• 钢铁行业景气度提升将增加耐火材料需求，环保限产将减少供给，改善供需格局。
• 原材料价格上涨对耐火材料成本造成压力，可能影响毛利率。
• 耐火材料向钢铁企业的价格传导已经开始，但受限于行业集中度较低，价格涨幅可能不及预期。

关键信息

上游原材料

• 菱镁矿、铝矾土、石墨是耐火材料的主要原材料，成本占比超70%。
• 辽宁省是菱镁矿主要产区，2016年产量占全国85%，山东占14%。
• 2017年，辽宁省实施环保限产措施，关停污染严重企业，封停炉窑。

下游需求

• 钢铁行业占耐火材料需求的70%，主要应用于高炉、转炉、电炉、钢包炉等。
• 电弧炉的增加将提升镁质耐火材料需求，中频炉多采用酸性耐火材料，电弧炉则使用碱性耐火材料。

行业集中度与壁垒

• 我国耐火材料行业集中度CR10仅为8.95%，远低于全球平均水平。
• 政策壁垒：国家鼓励技术先进、规模大的企业，淘汰落后产能。
• 技术壁垒：中高档耐火材料对配方、工艺、装备要求高。
• 客户壁垒：大型钢铁企业对耐火材料供应商要求高，倾向于长期合作。

企业对比

• 濮耐股份和北京利尔是主要钢铁耐火材料企业，濮耐股份产能更大，北京利尔毛利率更高。
• 2016年，濮耐股份综合毛利率为29.97%，北京利尔为37.27%，差距为7.30%。

投资建议与风险提示

投资建议

• 耐火材料供需格局有望边际改善，钢铁行业景气度提升将利好耐火材料企业。
• 建议重点关注钢铁用耐火材料龙头企业，如濮耐股份和北京利尔。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑。
• 钢铁行业景气度下降，电弧炉投放不及预期。
• 耐火材料价格传导不及预期。

图表与数据索引

• 图1：钢铁行业是耐火材料最大应用领域。
• 图2：辽宁营口电熔镁砂价格上涨86%和78%。
• 图3：山东鳞片石墨价格上涨8%。
• 图4：辽宁渣线镁碳砖价格上涨30%和29%。
• 图5：直接材料成本占比震荡走低。
• 图6：中国菱镁矿产量占全球29%。
• 图7：辽宁、山东菱镁矿产量占比分别为85%和14%。
• 图8：山西、河南、广西铝土矿产量排名前三。
• 图9：黑龙江、四川、山东天然石墨产量排名前三。
• 图10：钢铁行业耐火材料毛利率与炼钢和炼铁毛利率正相关。
• 图11：螺纹钢毛利持续改善。
• 图12：热轧和冷轧毛利持续改善。
• 图13：粗钢产量同比增速回升。
• 图14：中国耐火材料产量占全球65%。
• 图15：河南、辽宁、山东是耐火材料主产区。
• 图16：全球前十大耐火材料企业中无中国公司。
• 图17：营口青花、北京利尔、濮阳濮耐是国内主要耐火材料企业。
• 图18：濮耐股份和北京利尔产能结构对比。
• 图19：濮耐股份与北京利尔综合毛利率差距扩大。
• 图20：功能性耐火材料毛利率差距扩大。
• 图21：定型耐火材料毛利率差距拉大。
• 图22：不定型耐火材料毛利率差距扩大。
• 图23：粗钢产量同比增速回升。
• 图24：耐火材料龙头企业毛利率提升。

行业发展趋势

• 国家政策推动行业整合与并购重组，提升集中度。
• 耐火材料向绿色、高效、长寿命方向发展。
• 随着钢铁行业集中度提高，耐火材料企业将受益。