2018-5G系列报告之八：小型化有望带动滤波器市场空间倍增，陶瓷介质或将成为主流_18页-1mb

5G系列报告之八：小型化有望带动滤波器市场空间倍增，陶瓷介质或将成为主流

核心内容

本报告分析了5G通信技术对基站射频器件市场的影响，特别是滤波器作为射频核心器件的重要性及其在5G时代的市场变化。随着5G商用的临近，射频器件市场有望迎来量价齐升的机遇，其中滤波器市场空间将显著扩大。

主要观点

• 5G投资规模大，射频器件受益
  5G投资将达到万亿级别，基站射频器件作为确定性受益领域，将在网络建设初期率先启动投资。由于Massive MIMO技术的广泛应用，射频器件数量将大幅增加，且因频段更高、信号更复杂，单价也将提升。

• 滤波器是射频核心器件
  滤波器在基站射频单元中起着关键作用，主要用于频率选择，以减少干扰。随着5G技术的推进，陶瓷介质滤波器因其小型化、高Q值、低插入损耗等优势，将逐渐成为主流。

• 5G时代滤波器市场空间倍增
  5G基站滤波器单扇区价值量预计为4G的3.6倍，若国内基站数量达到600万个，全球达到840万个，则5G滤波器市场空间有望分别达到576亿元和806亿元。

• 陶瓷介质滤波器的技术优势
  相较于金属同轴腔体和陶瓷介质谐振滤波器，陶瓷介质滤波器体积更小，性能更优，具备更广泛的市场前景。

关键信息

市场空间预测

• 单基站滤波器价值量：5G时代单基站滤波器价值量预计为4G的3.6倍，为3200元。
• 国内基站数量：预计达到600万个。
• 全球基站数量：预计达到840万个。
• 国内滤波器市场空间：预计达到576亿元。
• 全球滤波器市场空间：预计达到806亿元。

技术演进

• 3G/4G时代主流：金属同轴腔体滤波器。
• 4G后期：陶瓷介质谐振滤波器迅速发展。
• 5G时代主流：陶瓷介质滤波器。

市场格局

• 国内主要厂商：大富科技、武汉凡谷、国人通信、摩比发展、春兴精工、东山精密、国华新材料（风华高科子公司）、灿勤科技。
• 国外主要厂商：Powerwave、CommScope（Andrew）。
• 客户集中度高：如武汉凡谷前五大客户收入占比达95%。

行业特点

• 进入壁垒高：包括认证、技术和资金。
• 周期性显著：在通信技术升级初期，滤波器行业通常会迎来业绩增长。
• 技术领先者受益：具备先进技术和制造工艺的厂商将在5G时代占据有利位置。

投资建议

• 重点公司：风华高科、东山精密。
• 风华高科：其子公司国华新材料掌握陶瓷介质滤波器全产业链制造工艺，技术优势显著。
• 东山精密：具备精密钣金和陶瓷介质滤波器制造能力，业务协同可提升竞争优势。

风险提示

• 5G商用不及预期。
• 行业竞争加剧。

图表目录摘要

• 图1：通信基站模型图
• 图2：5G天线阵列的基本架构
• 图3：4×4 MIMO分布图
• 图4：2009-2016年天线和射频器件厂商营业收入
• 图5：2009-2016年天线和射频器件厂商净利润变化
• 图6：基站射频单元组成结构
• 图7：射频子系统主要部件及功能
• 图8：传统金属同轴腔体滤波器示意图
• 图9：陶瓷介质谐振滤波器示意图
• 图10：陶瓷介质滤波器示意图
• 图11：2006~2009年滤波器相关厂商收入及变化趋势
• 图12：2009年全球移动通信基站射频器件市场份额
• 图13：陶瓷介质滤波器产业链
• 图14：介质滤波器陶瓷粉体研发及趋势
• 图15：介质谐振器产品示意图
• 图16：全球通信设备市场份额
• 图17：部分主要厂商前五大客户销售占比
• 图18：国内传统滤波器厂商营业收入
• 图19：国内传统滤波器厂商销售毛利率
• 图20：风华高科2013-2017年主营业务收入构成
• 图21：风华高科2013-2018Q1营业收入及同比增速
• 图22：风华高科2013-2018Q1归母净利润与同比增速
• 图23：国华新材料营业收入、净利润及同比增速
• 图24：东山精密2013-2017年主营业务情况
• 图25：东山精密2013~2018Q1营业总收入及增速
• 图26：东山精密2013-2018Q1归母净利润及增速

表格目录摘要

• 表1：金属同轴腔体、陶瓷介质谐振及陶瓷介质三种滤波器方案的比较。
• 表2：基站单扇区滤波器市场空间弹性测算。
• 表3：国内滤波器主要厂商简介。

行业评价体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

总结

5G的商用将显著提升滤波器市场空间，推动行业向陶瓷介质滤波器转型。行业具有较高的进入壁垒，国内厂商在技术和成本方面具备优势，有望在全球市场中占据重要地位。建议关注风华高科和东山精密等具备技术与制造优势的公司，以把握5G带来的投资机会。