20210630-天风证券-通富微电-002156.SZ-半年报同比高增长_订单饱满市场持续开拓_3页_733kb
报告摘要
通富微电（002156）总结
核心内容
通富微电（002156）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，预计实现归母净利润3.7亿元至4.2亿元，同比增长 $232.00% - 276.87%$，远超去年同期的1.1亿元。公司主要得益于集成电路产业国产化持续推进，下游应用如高性能计算、5G、存储器、显示驱动芯片和汽车电子等领域需求旺盛，订单充足，推动营业收入持续扩大，预计2021年营收达148亿元。
主要观点
- 业绩高增长：2021年上半年净利润大幅增长，主要受益于市场需求增加及公司产能最大化。
- 市场拓展：公司在国内外市场持续拓展，与国内头部客户合作进展顺利，并积极开拓日本、韩国和欧洲市场，包括三星、罗姆、三垦、索喜科技、松下、AMS、Nordic、Dialog等知名客户。
- 技术布局：公司前瞻布局先进封装和化合物半导体技术，特别是第三代碳化硅半导体封装测试业务，同时推进3D封测技术，以应对后摩尔时代的芯片制造需求。
- 行业趋势：智能化、5G、物联网、电动汽车和家电等终端市场的需求增加，推动半导体价值量持续上升。预计到2025年新能源汽车销量将突破500万辆，汽车电子成本占比有望从18%提升至45%。
- 投资建议：基于公司业绩超预期和行业前景，上调2021-2022年净利润预测至7.94/11.55亿元，对应EPS为0.60/0.87元/股，目标价28.8元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 8,266.57 | 10,768.70 | 14,860.81 | 19,527.10 | 25,150.90 |
| 增长率(%) | 14.45 | 30.27 | 38.00 | 31.40 | 28.80 |
| 净利润(百万元) | 19.14 | 338.43 | 793.97 | 1,154.54 | 1,718.53 |
| 增长率(%) | -84.92 | 1,668.04 | 134.61 | 45.41 | 48.85 |
| EPS(元/股) | 0.01 | 0.25 | 0.60 | 0.87 | 1.29 |
| 市盈率(P/E) | 1,633.05 | 92.37 | 39.37 | 27.07 | 18.19 |
| 市净率(P/B) | 5.12 | 3.26 | 3.03 | 2.75 | 2.42 |
| 市销率(P/S) | 3.78 | 2.90 | 2.10 | 1.60 | 1.24 |
| EV/EBITDA | 11.48 | 12.54 | 18.02 | 12.95 | 10.51 |
财务预测摘要
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 8,266.57 | 10,768.70 | 14,860.81 | 19,527.10 | 25,150.90 |
| 营业成本 | 7,136.41 | 9,102.74 | 11,479.97 | 14,782.01 | 18,737.42 |
| 营业利润 | -20.50 | 361.01 | 1,197.81 | 1,816.91 | 2,500.08 |
| 归属于母公司净利润 | 19.14 | 338.43 | 793.97 | 1,154.54 | 1,718.53 |
主要财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 14.45 | 30.27 | 38.00 | 31.40 | 28.80 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | -84.92 | 1,668.04 | 134.61 | 45.41 | 48.85 |
| 毛利率(%) | 13.67 | 15.47 | 22.75 | 24.30 | 25.50 |
| 净利率(%) | 0.23 | 3.14 | 5.34 | 5.91 | 6.83 |
| ROE(%) | 0.31 | 3.53 | 7.70 | 10.16 | 13.33 |
| ROIC(%) | -6.59 | 6.60 | 11.77 | 13.09 | 18.17 |
| 资产负债率(%) | 59.76 | 52.83 | 48.92 | 44.83 | 45.66 |
| 流动比率 | 0.84 | 1.23 | 1.09 | 1.15 | 1.30 |
| 速动比率 | 0.57 | 1.03 | 0.70 | 0.79 | 0.84 |
风险提示
- 中美贸易冲突加剧
- 研发产品不及预期
- 数据以中报为准
投资评级
- 行业：电子/半导体
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：23.52元
- 目标价格：28.8元
股价走势
基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本(百万股) | 1,329.04 |
| 流通A股股本(百万股) | 1,328.84 |
| A股总市值(百万元) | 31,258.95 |
| 流通A股市值(百万元) | 31,254.24 |
| 每股净资产(元) | 7.31 |
| 资产负债率(%) | 55.06 |
| 一年内最高/最低(元) | 32.94/17.20 |
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