20221125-华鑫证券-宏观点评报告_降准已落地_降息仍可期_7页_279kb

2022年11月25日宏观点评报告总结

核心内容

2022年11月25日，中国人民银行宣布将在12月5日降准25BP，释放约5000亿元长期资金。这是继2022年4月之后的第二次全面降准，释放了央行继续支持实体经济、稳定市场流动性的信号。

主要观点

1. 如何看再度降准？

• 降准原因：经济动能减弱、外部环境改善、债市流动性风波以及年末资金紧张。
• 降准力度：25BP的降准幅度与四月份持平，低于常规50BP，但仍显示出央行对经济的持续支持。
• 政策意图：本次降准更多是降成本，而非宽松，旨在呵护年末市场流动性。
• 经济背景：
  • 国内经济压力仍存，内外需同步减弱，复苏基础不稳。
  • 居民信贷持续疲软，疫情反复冲击消费和地产市场。
  • 企业中长期信贷虽有增长，但主要依赖政策推动，内生动能不足。

2. 降息依然可期

• 降准与降息关系：降准通常为降息打开空间，但2022年央行更注重“合理充裕”而非“大水漫灌”。
• 降息空间：当前银行间流动性较为宽裕，DR007均值低于逆回购利率，降息空间有限。
• LPR调降预期：5年期LPR仍可能下调，因其与房地产密切相关，有助于稳定市场预期。
• 降息时机：12月5日降准后，将观察MLF操作来判断后续降息幅度。

3. 后续政策重点转向结构性工具

• 政策方向：降准落地后，央行将更多依赖结构性货币政策工具推动经济内生动能修复。
• 重点领域：
  • 房地产：已有“第二支箭”、房地产政策16条、“保交楼”贷款支持计划等政策出台，后续将继续从供给端和需求端发力。
  • 制造业：通过设备更新专项贷款等工具支持制造业技改，预计撬动资金约2万亿元，推动投资增长。
• 政策目标：通过精准滴灌，缓解经济痛点，巩固经济复苏基础。

关键信息

• 降准时间：2022年12月5日，降准25BP，释放约5000亿元资金。
• 经济数据表现：
  • 10月社零消费增长 $-0.5%$，外需下行，美元计价出口增速首次转负。
  • 核心CPI连续下行，居民消费预期偏弱。
• 流动性压力：年末流动性需求上升，叠加MLF到期压力，降准有助于缓解市场紧张。
• 政策基调：稳健货币政策，强调“合理充裕”与“精准滴灌”并重。

风险提示

• 政策力度不及预期：可能影响市场对后续宽松的预期。
• 海外通胀加速下行：可能导致美联储政策转向，影响人民币汇率。
• 地缘政治风险再起：可能对全球经济和金融市场造成冲击。

投资要点

• 降准为降息打开空间，但空间有限。
• 5年期LPR仍有下调可能，尤其是与房地产相关的政策。
• 结构性工具将成为政策重点，支持制造业和房地产行业。

作者信息

• 谭倩：研究所所长，首席分析师，11年研究经验。
• 朱珠：会计学士、商科硕士，Wind第八届金牌分析师。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院、民生证券等。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出，以个股相对沪深300指数的涨幅为标准。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，以行业指数相对主要指数的涨幅为标准。

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