20130402-广发证券-二季度基本面温和改善_看好细分行业龙头_33页_4mb

钢铁行业2013年二季度投资策略总结

核心内容

• 二季度基本面温和改善：尽管二季度为传统需求旺季，但由于政府换届和地产调控政策趋严，行业整体改善幅度有限。
• 铁矿石需求出现“缺口”：1-2月份铁矿石进口量出现负增长，港口库存处于低位，导致铁矿石需求缺口为186.30万吨。
• 钢价走势强于矿价：3月份普钢和矿价均下跌，但钢价跌幅小于矿价，预计二季度钢价涨幅在5%以内，矿价涨幅可能不超过10%。
• 行业盈利尚未显著改善：3月份主要钢材品种均出现亏损，预计二季度盈利略有改善，但亏损压力仍未根本缓解。
• 细分行业龙头更具投资价值：建议重点关注油气输送管、球墨铸管、汽车板和特钢等细分行业龙头公司。

主要观点

• 需求结构不均：汽车行业表现超预期，而基建和房地产投资虽有回升，但整体需求仍偏弱。
• 库存高企影响基本面：重点钢厂自3月起被动检修减产，但粗钢产量和库存仍处于高位，抑制基本面改善。
• 流动性趋紧：虽然2月份社会融资规模总体宽松，但央行逆回购操作使得资金面开始收紧，影响中小钢企。
• 铁矿石进口量下降：国产矿产量大幅增加，进口矿需求缺口显现，钢厂库存下降，后期存在补库需求。
• 政策调控影响预期：国五条细则出台，地产调控趋严，中长期对钢铁需求产生不利影响，但短期仍维持增长趋势。

关键信息

一、宏观经济延续弱复苏

• 固定资产投资：1-2月份累计增速小幅反弹，基建和房地产投资回升为主要驱动因素。
• 工业增加值：小幅回落，但工业企业利润增速显著回升，显示需求逐步回暖。
• 流动性变化：M1同比增速大幅回落，M2保持稳定，资金面总体宽松但开始收紧。

二、二季度基本面温和改善

• 粗钢和钢材产量：1-2月份分别同比增长10.6%和14.2%，但库存高企抑制了价格反弹。
• 钢材社会库存：连续两周回落，长材减仓幅度大于板材，预计4月后库存将逐步下降。
• 粗钢表观消费量：1-2月份同比增加9.84%，但月度环比小幅减少，显示需求启动晚于预期。

三、外矿进口量负增长，铁矿石需求“缺口”

• 铁矿石原矿产量：同比增长14.43%，国产矿替代进口矿趋势明显。
• 铁矿石进口量：累计进口量同比减少1.87%，港口库存处于历史低位。
• 钢厂库存：样本钢厂铁矿石库存持续下降，后期存在补库需求。

四、3月钢价走势强于矿价

• 普钢价格下跌：3月份普钢价格动态下跌1%-5%，月均价环比下跌0%-5%。
• 矿价跌幅更大：内矿下跌4%，外矿下跌9%，矿价跌幅大于钢价。
• 钢价反弹受限：由于库存高企和需求启动晚，钢价涨幅预计在5%以内，难以突破前期高点。

五、3月份主要钢材品种均现亏损

• 吨钢毛利下降：3月份主要钢材品种吨钢毛利同环比大幅减少。
• 亏损面扩大：3月底亏损面在75%左右，4月有望下降至50%以下。
• 钢管行业表现较好：受益于油气输送管需求增长，盈利能力优于长材。

投资策略

• 行业评级：维持“持有”评级，整体缺乏显著投资机会。
• 重点细分行业：看好油气输送管、球墨铸管、汽车板和特钢等细分行业龙头公司。
• 推荐公司：久立特材、金洲管道、新兴铸管、宝钢股份、大冶特钢。

风险提示

• 下游需求不足：若房地产和基建需求改善不及预期，将对钢价形成压制。
• 粗钢产量高企：粗钢产量仍处高位，抑制钢价上涨。
• 矿价波动风险：矿价涨幅可能超过钢价，增加行业亏损风险。

重点公司盈利预测

数据来源

• 报告日期：2013-04-02
• 分析师：冯刚勇
• 联系人：李莎

图表索引

• 图1：固定资产投资完成额累计增速小幅反弹
• 图2：黑色金属冶炼及压延加工行业固投累计增速小幅提高
• 图3：全国工业增加值累计增速小幅回落
• 图4：黑色金属冶炼及压延加工业工业增加值增速持续小幅回升
• 图5：工业企业营业收入累计增速小幅提高，利润累计增速显著回升
• 图6：M1余额同比增速大幅回落、M2余额同比增速相对稳定
• 图7：粗钢月产量增速小幅回落，钢材增速大幅回落
• 图8：粗钢日均产量再创新高，炼钢产能利用率显著提高
• 图9：样本钢厂检修高炉容积占比和影响日均铁水产量
• 图10：大中型钢厂粗钢的产量环比两连降
• 图11：大中型钢厂钢材的库存量再创新高
• 图12：钢材出口量同比增速小幅回落、进口大幅减少
• 图13：粗钢月净出口量同比增速大幅提高、环比小幅减少
• 图14：钢材社会库存连续两周回落
• 图15：上海市场终端线螺采购量环比大幅增加
• 图16：粗钢月表观消费量同比增速小幅降低、环比小幅减少
• 图17：房地产开发投资累计增速大幅提高
• 图18：房屋累计施工、新开工和竣工面积增速明显回升
• 图19：房屋月施工、新开工和竣工面积增速均明显回升
• 图20：商品房累计销售面积和销售额增速均急剧上升
• 图21：商品房月销售面积和销售额增速均显著上升
• 图22：挖掘机产量累计增速明显回落
• 图23：混凝土机产量累计增速明显回落
• 图24：起重机产量累计增速明显回落
• 图25：金属切削机床产量累计增速六连升
• 图26：金属成形机床产量累计增速三连升
• 图27：工业锅炉累计产量增速大幅反弹
• 图28：铁路机车产量累计增速明显回落
• 图29：汽车累计产量和销量增速保持高速增长
• 图30：汽车月产量和销量增速均出现明显回落
• 图31：电冰箱和洗衣机累计产量增速稳定、空调增速四连升
• 图32：铁矿石原矿产量累计增速大幅提高
• 图33：铁矿砂及其精矿进口量累计增速出现负值
• 图34：铁矿石累计进口量占比明显回升
• 图35：我国铁矿石累计需求出现“缺口”
• 图36：进口矿港口库存量仍处历史低位，同比大幅减少
• 图37：样本钢厂铁矿石库存和进口矿配比
• 图38：样本钢厂进口矿和国产矿库存平均天数
• 图39：长材和板材价格指数均小幅回落
• 图40：螺纹钢主力合约收盘价和结算价连续两个月下跌
• 图41：螺纹钢月度含税均价
• 图42：高线月度含税均价
• 图43：热卷月度含税均价
• 图44：中厚板月度含税均价
• 图45：冷轧板月度含税均价
• 图46：镀锌板月度含税均价
• 图47：304/2B平板月度含税均价
• 图48：430/2B平板月度含税均价