20120810-招商证券-保险行业2012年8月报_行业获政策力挺_国寿持续走强_13页_1mb

保险行业2012年8月报总结

核心内容

本报告分析了2012年8月保险行业的表现、保费情况、资产与投资变化、市场收益率走势以及重点公司推荐情况，整体判断为推荐（维持）。

主要观点

• 保险行业在政策支持下持续走强，尤其是中国人寿表现突出。
• 中国人寿在6月至今的相对涨幅达 $8.03%$，跑赢上证综指 $16.98%$，预计八九月份保费将回升。
• 保险公司整体业绩受银保新政和资本市场下行影响较大，但随着政策环境改善，行业已进入反弹阶段。
• 中国平安、新华保险、中国太保等公司均被强烈推荐，各具优势。

关键信息

行业规模

行业表现

重点公司推荐

• 中国人寿：强烈推荐。公司基本面已至拐点，预计二季度净资产继续修复，利润率提升将在今年体现。
• 中国太保：强烈推荐。中期业绩受一季度拖累同比下降约 $55%$，但二季度业绩环比取得 $201%$ 的增幅，未来将逐步修复。
• 中国平安：强烈推荐。公司平台完善，受银保负面影响最小，个险和产险渠道优势明显。
• 新华保险：强烈推荐。市场份额和排名迅速上升，流通盘小，未来有望走出估值修复行情。

保费前瞻

• 产险：平安产险预计7月同比增速接近 $20%$，下半年因汽车销量回升，全年保费增速有望超过 $15%$。
• 寿险：平安寿险个险新单同比增长约 $30%$，其他寿险公司如国寿期缴新单下降预计超过 $30%$，太保个险新单小幅下降 $10%$ 以内。

资产与投资变化

• 6月银行存款增加2682亿元，创历史新高，预计7、8月将向债券和其他投资渠道转化。
• 债券投资方面，6月保险公司被动增持375亿元，7月债券投资额增加121亿元，主要集中在商行次级债和国债。
• 保险投资资产（不含银行存款）下降293亿元，反映市场环境的调整。

市场收益率走势

• 债券市场收益率在7月之后出现反弹，信用债和短端债上升更大。
• 万能险结算利率连续下调，国寿从 $4.05%$ 下调至 $3.90%$，市场领先公司结算利率基本保持在 $4%$ 左右。
• 15年期国债收益率在6月19日触顶，20年期国债收益率在8月9日触顶。

风险因素

• 权益类资产波动
• 保费增长低于预期

重点公司财务指标

海外保险公司估值表（部分）

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 $20%$ 以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 $5%-20%$ 之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于 $\pm5%$ 之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数 $5%$ 以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

重要声明

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