20260128-东吴证券-客车1月月报_12月出口超预期_看好26年景气度延续_17页_1mb

客车1月月报总结

核心内容

2026年1月28日发布的客车行业月报指出，客车行业在2025年12月出口表现超预期，预计2026年行业景气度将延续。报告推荐客车板块，特别看好【宇通+金龙】两家公司，认为其具备高成长与高分红属性，未来盈利潜力较大。

主要观点

1. 客车行业大周期驱动因素

• 天时：符合国家“中特估”战略，作为“一带一路”的践行者，客车企业将受益于中国制造业的全球输出。
• 地利：中国客车技术与产品已达到世界一流水平，尤其在新能源客车领域领先，传统客车也具备良好的性价比和服务。
• 人和：国内市场价格战结束，需求有望因旅游复苏和公交车更新而回暖，有利于行业整体盈利提升。

2. 盈利能力展望

• 国内无价格战：行业盈利水平有望提升。
• 寡头格局：行业集中度高，头部企业占据主导地位。
• 海外净利率更高：海外市场无需大量固定资产投入，净利率优于国内市场。
• 碳酸锂成本下降：有助于降低整车成本，提升利润空间。

3. 市值空间展望

• 小目标：重新挑战2015-2017年行业红利时期的市值峰值。
• 大目标：成为真正意义上的世界客车龙头，打开新的市值天花板。

关键信息

1. 12月行业数据

• 产量：5.9万辆，同比+3.94%，环比+8.56%。
• 批发量：6.4万辆，同比+5.49%，环比+20.11%。
• 上险量：6.24万辆，同比+6%，环比+28%。
• 大中轻客销量：9318/9903/44094辆，同比+0.83%/-11.77%/+11.76%，环比+53.69%/+55.39%/+10.45%。
• 出口量：9073辆，同比+81%，环比+111%。

2. 公交车出口情况

• 宇通：12月出口1933辆，市占率52.8%，环比+29.4%。
• 金龙：12月出口759辆，市占率20.7%，环比-11.4%。
• 比亚迪：出口281辆，市占率8%，环比-6.1%。
• CR3：81%，说明出口市场高度集中。

3. 座位客车出口情况

• 宇通：12月出口2245辆，市占率41.5%，环比+17.8%。
• 金龙：12月出口1473辆，市占率27.2%，环比+2.6%。
• 福田/中通：出口分别为204辆和84辆，市占率分别为4%和2%。
• CR2：69%，表明座位客车出口市场集中度高。

4. 公司业绩预测

• 宇通客车：

  • 2025~2027年归母净利润预计为49.4/59.2/70.3亿元，同比+20%/+20%/+19%。
  • 维持“买入”评级。

• 金龙汽车：

  • 2025~2027年归母净利润预计为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%。
  • 维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 全球地缘政治波动：可能对客车出口造成干扰。
• 国内经济复苏节奏低于预期：可能影响终端需求恢复速度。

投资建议

• 推荐关注客车板块，尤其是【宇通+金龙】两家公司。
• 宇通作为“三好学生典范”，具备高成长与高分红属性。
• 金龙作为“进步最快学生”，利润弹性较大，未来增长潜力显著。

总结

2025年12月客车行业表现强劲，出口量大幅上升，行业集中度提升，宇通与金龙作为行业龙头，市场份额和盈利预期均优于市场平均水平。随着“一带一路”战略的推进以及新能源客车技术的领先，客车行业有望在未来几年内持续受益，迎来新的增长周期。