2017-深度报告：建筑信息化龙头转型云订阅，新业务开启千亿空间_19页-2mb

广联达（002410）深度报告总结

核心内容

广联达是中国建筑信息化领域的龙头企业，专注于工程造价、工程施工、工程信息、国际化及产业金融等业务板块。报告指出，公司正积极推进云订阅转型，并拓展以BIM为代表的新业务，未来发展前景广阔。

主要观点

1. 工程造价软件向云订阅转型

• 重要性：工程造价软件是公司最重要的基础业务，2016年占营业收入的65%。
• 转型基础：产品具有极强的用户黏性和网络效应，保障了云订阅转型的顺利进行。
• 转型进展：云计价产品已在11个省份实现交付，转换率达到50%；云计算量产品预计于2017年第四季度推出。
• 预期表现：尽管初期收入可能略有下降，但未来将实现持续增长。参考Adobe等国外软件巨头转型经验，公司估值有望提升。

2. BIM业务开启千亿成长空间

• 市场前景：BIM市场处于发展初期，整体市场规模预计上千亿元，BIM5D软件年需求量可达500亿元。
• 公司优势：广联达BIM产品已在住宅、商场、机场等数千个项目中应用，并在多个BIM应用大赛中获奖。
• 政策支持：公司积极参与BIM相关政策、标准的制定，推动BIM技术在建设行业的应用。

3. 其他新业务增长强劲

• 工程信息业务：2016年收入同比增长57.4%，拥有丰富的数据资源，成为工程造价人员的必备工具。
• 海外业务：拓展至亚洲、欧洲等地，MagiCAD系列产品销售增长迅速，国际化战略稳步推进。
• 产业金融业务：公司推出小贷、商业保理及“投标贷”等产品，业务规模翻倍增长，风险控制严格。

关键信息

业务结构

• 工程造价业务：占营业收入的65%，是公司核心收入来源。
• 工程施工业务：占17%，增速高达69.9%，围绕施工阶段提供全面解决方案。
• 工程信息业务：占10.9%，2016年收入为2.23亿元，增速57.4%。
• 海外业务：占5.9%，2016年收入为1.2亿元，增速38.9%。

财务预测

• 营业收入：预计2017年为24.35亿元，2018年为30.17亿元，2019年为38.63亿元。
• 每股收益：预计2017年为0.39元，2018年为0.52元，2019年为0.71元。
• PE估值：预计2017年为49倍，2018年为37倍，2019年为27倍。
• 目标价：按照2017年55倍PE，目标价为21.45元，维持“强烈推荐”评级。

财务指标

• 毛利率：保持在90%以上，2016年为93.33%。
• 净利率：2016年为21.56%，预计未来持续提升。
• ROE：2016年为14.29%，预计2019年可达20.54%。

风险提示

• 工程造价业务转型不及预期。
• BIM业务拓展不及预期。

结论

广联达在工程造价软件云化和BIM业务拓展方面具有明显优势，其核心业务的转型和新业务的增长将为公司带来长期价值提升和市场空间扩展。公司作为建筑信息化龙头，未来发展前景乐观，值得投资者重点关注。