广联达--造价云化提升价值_千亿BIM市场打开空间_29页_1mb

广联达（002410）深度研究报告总结

核心内容

广联达科技股份有限公司深耕建筑信息化领域20年，从传统的软件商转型为建筑数字化平台龙头。公司专注于工程造价、工程施工、工程信息、工程教育、项目管理等领域的软件与服务，其中BIM（建筑信息模型）和云造价是未来增长的重要引擎。

主要观点

• 云化转型成功：2015年发布“云+端”产品架构，推动工程造价业务向云服务转型，显著降低销售费用率（2016年销售费用率降至32.85%），并实现收入模式的优化。
• BIM市场前景广阔：BIM技术覆盖建筑全生命周期，应用环节包括规划、设计、施工、运维。2016年我国BIM应用率36.16%，未来市场空间超过2000亿元。
• 平台效应显著：公司员工人数年均增长14.73%，人均营收年均增长12.02%，平台化运营提升了效率和盈利能力。
• 盈利能力突出：2016年公司毛利率达93.33%，远高于行业平均水平；ROE为14.85%，高于行业平均9.14%。
• 研发投入强劲：2007-2016年研发费用复合增长率达50.36%，2016年研发费用占营收24.54%，持续巩固技术优势。

关键信息

股票与市场表现

• 合理估值：27元，昨收盘22.09元
• 评级：买入
• 2017年11月13日发布
• 2017年与2016年对比：总股本/流通：1,119/867百万股；总市值/流通：24,727/19,146百万元；上证综指/深圳成指：3,433/11,645点
• 12个月最高/最低：22.62/12.67元

盈利预测

财务指标

业务转型与市场拓展

• 工程造价业务：2017年上半年，云计价产品实现11省交付，用户转换比例达50%，销售费用率显著下降。
• 工程施工业务：2014-2016年复合增长率达104.09%，2017年预计占总收入25%。
• BIM业务：广联达早在8年前就开始布局BIM，2014年收购Progman，2015年全面推广BIM系列产品，已实现盈利并持续增长。

技术与人才优势

• 云图业务：拥有332万次安装量，好评率82%，2017年4月安卓版月活达193.27万，增长113.66%。
• 技术团队：公司高管及早期员工构成稳定团队，云浪生等技术人才加盟，提升公司技术实力。

行业趋势与政策支持

• BIM政策支持：住建部、国务院出台多项政策支持BIM发展，如《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》、《建筑信息模型施工应用标准》。
• BIM技术应用：2017年BIM技术列入各省政绩考核，推动其在建筑行业的应用。

竞争分析

• 企业级BIM产品：主要竞争者包括Primavera、Gores技术、鲁班等。
• 项目级BIM产品：主要竞争者包括Microsoft、Symantec、Scitor、Primavera、PKPM、品茗、金石软件、金慧软件等。
• 岗位级BIM产品：主要竞争者包括PKPM、品茗、RIM、恒智天成、鲁班等。

风险提示

• 转云不达预期：可能影响公司业绩增长。
• BIM竞争激烈：市场存在诸多竞争对手，需持续创新以保持优势。

结论

广联达凭借其在建筑信息化领域的深耕和云化转型的成功，正在从传统软件商向数字平台服务商转变，BIM和云服务成为公司增长的主要驱动力。公司拥有强大的研发能力和稳定的高管团队，未来市场空间广阔，盈利预测乐观，维持买入评级。