20210328-新时代证券-策略周报_4月积极参与反弹_12页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档为一份投资策略周报，重点分析了2021年4月A股市场的投资机会，认为市场估值调整已较为充分，具备技术性反弹的条件。同时，结合宏观经济、利率变化、资金流动等多方面因素，提出了4月积极参与反弹的建议，并对行业配置进行了具体分析。

主要观点

估值调整基本完成，配置型资金入场
- 股市的估值调整已较为充分，AH股比价回调至5年中等水平。
- 监管态度良好，居民资金持续流出概率较低，AH股比价进一步下行空间有限。
- 北上资金流入速度加快，反映市场对当前AH比价的认可。
- 国内债券利率下行，缓解了股市整体估值压力，A股整体PB已回到2017年最低水平。
4月为技术性反弹窗口
- 交易拥挤程度已下降至2020年3月和10月的水平，具备反弹条件。
- 初期的宏观担忧（如通胀和利率上行）可能在4月下旬中央政治局会议前有所缓解，为市场提供安全窗口。
- 4月利率边际变化积极，为反弹提供了有利环境。
年度趋势性资金仍存困惑
- 由于基数效应，年初宏观和盈利数据增长显著，可能干扰投资者对经济趋势的判断。
- 由混乱走向清晰可能要等到二季度中后段，需关注届时的经济状况以判断反弹能否转变为趋势性突破。
行业配置建议
- 周期股：行情尚未结束，进入第二阶段，波动可能加大，建议关注有色、化工、保险、汽车、电子等行业中利润兑现逻辑较好的方向。
- 必选消费：短期难领涨，需等待加息落地或业绩超预期。
- 可选消费：受疫情影响较大的电影、航空、酒店、旅游等行业将最晚进入景气周期，建议重点关注。
- 科技：估值消化较为充分，部分子行业可能显现机会，推荐关注电子。
- 金融：建议重点布局保险，受益于利率上行；银行和地产可能在经济改善的第二年表现超预期，但券商机会被延后。

关键信息

资金流动：北上资金加速流入，南下资金放缓，说明市场估值调整基本完成。
利率变化：自3月中旬以来，中国国债利率持续下行，对股市估值压制缓解。
交易拥挤：目前交易拥挤程度已下降至2020年3月和10月的水平，具备反弹条件。
宏观风险：年初对通胀和利率上行的担忧可能在4月下旬政治局会议前暂缓。
全球市场表现：标普500、德国DAX、墨西哥MXX等指数上涨，动力煤、LME铜等商品价格走高。
风险提示：房地产市场超预期下行、美股剧烈波动。

行业配置观点

板块	主线逻辑	过去一两个月变量	资金认可度
周期	货币宽松、龙头集中度提升、库存周期	多城“两集中”供地、10年期美债收益率突破1.7%	周期股进入第二阶段，关注利润兑现逻辑
必选消费	品牌与渠道深化、ROE稳定	1-2月社零同比增长33.8%	短期难领涨，需等待催化剂
可选消费	需求恢复、新消费增长	电影票房创新高、乘用车零售增长显著	重点关注受疫情影响较大的行业
科技	国产化、5G新周期、半导体库存周期	手机出货量增长、液晶面板价格持续上涨	估值充分消化，关注电子子行业
金融	股市新周期、高股息率	2月社融、信贷超预期，M2增速回升	重点布局保险，银行地产可能超预期