深度报告-20260629-五矿证券-电气设备行业深度_全球核电复苏_再迎景气周期_18页_1mb

报告摘要

全球核电复苏，再迎景气周期总结

核心内容

全球核电产业正迎来新的发展周期，成为实现双碳目标、构建新型电力系统的重要组成部分。核电兼具稳定性与清洁性，是除火电外可靠性最高的基荷电源，其全生命周期碳排放因子和单位发电量土地占用均为所有电源最低，具有显著的环保优势。

主要观点

核电是基荷电源与清洁能源的最佳结合
核电具有高年利用小时数（可达7000~8000小时），且无温室气体排放，是电力系统稳定性的关键保障。相较于风电、光伏等间歇性能源，核电的出力稳定，可有效缓解电力系统波动压力。
压水堆是当前产业的绝对主力
中国已形成成熟的三代压水堆产业体系，华龙一号、国和一号等自主机型进入批量化建设阶段，设备国产化率超过90%，产业链自主可控能力强。四代堆如高温气冷堆、钠冷快堆等也逐步进入商业化验证阶段，为未来核电发展提供技术储备。
模块化建设是降本增效的核心方向
模块化建造显著缩短建设周期、减少物料消耗，提升质量稳定性。目前，中国已推进多个模块化核电项目，如“玲龙一号”小型压水堆和高温气冷堆示范工程，为未来核电发展提供新的路径。
铀资源供需错配与价格波动是长期挑战
全球铀资源分布与核电装机分布存在显著差异，铀资源主要集中在澳大利亚、哈萨克斯坦等地区，而核电发展主要集中在亚洲、北美和欧洲。这种错配导致铀资源供应紧张，短期内依赖二次供应（如商业库存、乏燃料后处理等）填补缺口，铀价波动将对核电运营成本产生影响。

关键信息

核电的经济性与技术优势
核电在全生命周期投资中具有竞争力，LCOE（平准化度电成本）约为0.32元/kWh，若上网电价为0.38元/kWh，全投资IRR可达7.2%左右。同时，核电的单位电力占地面积远低于火电、风电和光伏。
电价市场化与差价合约机制
中国核电电价正逐步市场化，通过“机制电价+差价合约”模式保障核电机组的合理收益，减少市场波动对核电投资回报的影响。
全球核电发展趋势
全球核电装机预计在2035年达到629GW，是2025年的1.3倍。中国、美国、法国等主要国家正加快核电发展，其中中国计划到2030年核电在运装机达到110GW，成为全球第一。

风险提示

核安全风险
核安全是核电产业的生命线，任何重大核安全事件都可能对整个行业造成系统性冲击。
电价市场化波动风险
电力市场化改革持续推进，若现货市场电价持续下行，且差价合约等保障机制未能同步落地，可能影响核电的经济性与投资回报。

产业链与技术发展

核电设备构成
核电设备投资中，核岛占比最高（约46%），包括压力容器、蒸汽发生器、控制棒等关键设备。常规岛和BOP设备分别占比30%和24%。
四代堆商业化进展
高温气冷堆已实现商业化运营，如石岛湾高温气冷堆，设备国产化率达93.4%。钠冷快堆、熔盐堆等四代堆技术正在稳步推进，逐步进入商业化验证阶段。

未来展望

核电发展前景广阔
在全球能源转型和能源安全需求的推动下，核电将作为清洁能源的重要组成部分，继续在电力系统中发挥关键作用。
模块化技术推动行业升级
模块化建造将有效降低核电建设成本，缩短工期，提高质量，为核电在更多场景下的应用提供可能，如小型堆、多用途堆等。
政策支持与市场机制完善
国家政策持续支持核电发展，同时电力市场机制逐步完善，有助于核电行业实现可持续发展。

附录：相关研究与图表

相关研究
- 《钠电池 2026 年起有望逐步放量, 关注锂空气电池未来潜力》（2026/6/15）
- 《光伏行业 25Q4&26Q1 业绩点评：盈利持续承压，供给出清迎来行业修复》（2026/5/14）
- 《风电行业 25Q4&26Q1 业绩点评：看好海风和出海带来的增长机会》（2026/5/14）
- 《2026Q1锂电财报点评：涨价扩散，逐级而上，关注钠电产业》（2026/5/11）
- 《混沌中寻找确定性——2026年全球储能发展趋势》（2026/1/23）
- 《光伏、风电 2026 年机会何在？》（2025/12/30）
- 《2026年锂电行业四大关注点》（2025/12/25）
- 《2026年储能重点关注五大变化》（2025/12/11）
- 《固态电池系列 3: 全固态电池工程化核心难点在哪》（2025/12/1）
图表说明
- 图表1：欧洲主要电源出力曲线（周）
- 图表2：主要电源利用小时数（h/年）
- 图表3：全生命周期碳排放因子（kgCO$_{2}$e/kWh）
- 图表4：主要电源单位电力占地面积（平方米/MWh）
- 图表5：全球主要核电国家累计装机（GW）
- 图表6：全球核电发展主要历程
- 图表7：主要国家核电发展规划
- 图表8：全球主要核电国家累计装机预测（GW）
- 图表9：主要聚变堆型对比
- 图表10：中国在运机组机型份额
- 图表11：中国核准机组机型份额
- 图表12：中国在运压水堆机组机型份额
- 图表13：中国核准压水堆机组机型份额
- 图表14：华龙一号和国和一号的发展历程
- 图表15：高温气冷堆示意图
- 图表16：机组能力因子
- 图表17：中国裂变试验堆进程
- 图表18：主要机型投资额对比（元/kW）
- 图表19：压水堆设备构成及成本占比估测
- 图表20：核电全生命周期投资测算
- 图表21：在运机组单机规模提高（MW）
- 图表22：在运核电建设工期在6年左右
- 图表23：模块化核电建设可以有效减少工期（月）
- 图表24：模块化核电建设减少设备、物料消耗的百分比
- 图表25：我国核电电价政策演变
- 图表26：核电企业上网电价（元/kWh）
- 图表27：核电企业ROE(%)
- 图表28：全球已探明的铀资源分布（2023年）
- 图表29：全球核电需求分布
- 图表30：全球铀资源供需错配（吨）
- 图表31：一次铀资源目前供应紧张