债券策略报告：超10年的久期划算吗？-240310-国投证券-15页_1mb

债市当前核心挑战在于负债端成本高粘性与资产端期限匹配难。股份行纯固收类理财业绩基准下限维持在256%，导致资产端寻找好拿量票息资产压力增大，如城投债收益率集中在253%-265%，与1年大行存单价差降至33-40bp新低。现券缩量反映买入力量犹豫，城投债成交笔数下降，绝对收益比价受制于净增量收缩。

久期策略方面，目前二级资本债表现优于部分产业债，但流动性差，10年以上产业债超额收益分层不明显，需行业久期突破14年或以上。保险机构主导超长信用债净买入，贡献长债需求，支持稳定负债账户博弈超长信用债。

下沉路径受限，中小行次级债收益普遍低于27%，重点转向不赎回二级资本债银行主体挖掘阿尔法。

策略建议：负债端稳定的投资者可拉长久期，搭配4-5年二级资本债或超长信用债；面对资本新规和期限利差过薄，需防范资金面扰动。3月下旬市场走向可能受保险机构行为影响。

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