20180108-华创证券-食品饮料行业周报_静待白酒企业开门红_啤酒涨价潮或来临_27页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容概述

2018年食品饮料板块整体表现强劲，申万食品饮料指数上涨3.91%，跑赢沪深300指数（上涨2.68%）。行业整体呈现量价齐升的趋势，白酒、乳制品、调味品等子板块表现突出。随着春节备货临近，白酒企业如茅台、五粮液、泸州老窖等有望实现开门红，而啤酒板块则因成本上涨出现涨价潮。同时，多个公司推出新品，优化产品结构，提升市场竞争力，行业集中度进一步提高。

主要观点

白酒板块

• 茅台：出厂价上涨18%至969元，终端建议零售价提升至1499元，预计2018年实现量价齐升，收入和业绩高增长可期。
• 五粮液：受益于茅台提价，收入增速有望突破30%，推进“百城千县万店”工程，提升终端市场覆盖率。
• 泸州老窖：国窖1573再次停货，计划内与计划外产品均提价，核心市场增长显著，未来有望发力中档酒市场。
• 其他品牌：如伊力特、洋河股份、古井贡酒、水井坊等均实现收入与利润的快速增长，部分公司预计2018年将实现更高的增长目标。

乳制品板块

• 伊利股份：推出豆乳新品“植选”，有望成为新爆款；费用率有望进一步下降，业绩增长可期。
• 光明乳业：莫斯利安出现下滑，但低温产品保持稳定增长，常温产品预计在2018年表现超预期。
• 政策影响：奶粉配方注册制实施，国产奶粉品牌受益，预计销量显著提升。

啤酒板块

• 华润啤酒、青岛啤酒：相继涨价，主要因原材料、人工、运输和环保税成本上升，预计涨价潮将延续。

调味品板块

• 海天味业：受益于产品结构优化和提价，毛利率提升，未来增长空间广阔。
• 中炬高新：提价效果良好，渠道管理优化，预计未来三年保持10-15%的收入增速。

食品综合板块

• 双汇发展：业绩拐点到来，屠宰业务放量，肉制品销量企稳回升，预计2018年收入增长稳定。
• 桃李面包：全国化进程加速，区域工厂和批发模式显著提升规模效应，预计2018年收入增速在25%左右。

保健品与休闲食品

• 西王食品：玉米油利润超预期，保健品业务发展潜力大。
• 中宠股份：海外市场稳健增长，国内市场加速扩张，产品线逐步丰富。

关键信息

2017年三季报表现

• 白酒行业：整体营收增长显著，高端酒动销火爆，茅台、五粮液、水井坊等公司业绩大幅增长，毛利率提升。
• 乳制品行业：收入保持高个位数增长，部分公司如伊利、天润乳业、光明乳业等表现亮眼，毛利率略有承压但费用率下降推动盈利提升。
• 调味品行业：收入维持高增长，产品结构持续优化，毛利率提升显著。
• 食品综合行业：双汇发展、绝味食品等公司业绩实现强劲反弹，费用率控制良好。

2018年展望

• 白酒：预计2018年将实现开门红，高端酒价格空间打开，名酒量价齐升。
• 乳制品：需求回暖，费用率下降推动盈利提升，常温产品或超预期。
• 啤酒：涨价潮来临，预计华润、青啤等企业将逐步提价。
• 调味品：海天味业等公司受益于提价和产品结构优化，毛利率提升。
• 食品综合：双汇发展等公司预计2018年收入增长稳定，毛利率持续提升。

推荐公司及评级

投资要点

1. 白酒行业：高端酒持续放量，茅台、五粮液、泸州老窖等公司业绩超预期，预计2018年将继续增长。
2. 乳制品行业：伊利、光明等公司受益于需求回暖和政策红利，费用率下降推动盈利提升。
3. 啤酒行业：华润、青啤涨价，成本上升是主要驱动因素。
4. 调味品行业：海天味业等公司毛利率提升，未来增长可期。
5. 食品综合行业：双汇发展等公司业绩拐点到来，预计2018年增长稳定。

风险提示

• 经济增速下滑：可能影响整体消费。
• 食品安全问题：可能对行业造成负面影响。