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债市跌势暂缓总结

核心内容

2021年10月19日，债市整体呈现震荡上行趋势，国债期货主力合约大幅收涨，现券市场则出现小幅下行。市场对利率走势的预期有所调整，多空博弈再度显现。随着经济基本面压力边际减弱，未来债市的走势将更多依赖于通胀与信用因素的演变。

主要观点

1. 债市走势分析

• 国债期货：当日早盘小幅低开，但全天震荡上行，大幅收涨。其中，十年期主力合约T2112上涨0.51%，五年期TF2112上涨0.32%，两年期TS2112上涨0.16%。
• 现券市场：十年期活跃券210009午后明显下行，尾盘回落4.25bp至2.9925%。1年期现券210008下行0.25bp至2.5675%。
• 收益率曲线：收益率曲线有望进一步陡峭化，长端债市表现可能更强。

2. 市场环境与逻辑

• 流动性：央行等量续作100亿逆回购，当日零投放零回笼，流动性边际收紧，银行间资金利率继续上行。
• 税期影响：随着税期临近，资金缺口对债市施压，未来几个交易日的公开市场操作值得关注。
• 政策预期：央行在三季度金融统计数据发布会上表示，PPI将在年底至明年趋于回落，CPI可能有所上行，但将保持在合理区间。房地产监管延续，信贷主体缺失仍是宽信用的堵点。

3. 交易策略建议

• 做平曲线策略：当前做平曲线胜率较高，但赔率较低，建议继续坚持该策略。
• 跨品种蝶式套利：T+2TS-4TF处于过去一年7.6%的极端位置，存在蝶式套利机会。推荐多T多2TS空4TF。

4. 市场数据与图表分析

• 基差走势：T、TF、TS合约的活跃CTD基差走势显示市场对远期合约的预期有所调整。
• 跨期价差：T与TF、TS的跨期价差变化反映市场对不同期限债券的定价逻辑。
• 期限价差：TF与T、TS的价差变化表明收益率曲线的形态正在发生调整。
• 资金利率变动：银行间质押式回购利率及各期限回购利率均出现上行趋势，显示市场流动性趋紧。

关键信息

• 分析师：翟帅男、高翔
• 联系方式：翟帅男 - zaisuainan@nawaa.com / 0571-87839252；高翔 - gaoxiang@nawaa.com / 0571-89727506
• 公司信息：南华期货股份有限公司，股票代码603093，总部地址杭州西湖大道193号定安名都3层，客服热线4008888910，网址www.nanhua.net
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市场展望

• 短期：债市可能延续震荡走势，关注公开市场操作及资金面变化。
• 中期：通胀与信用将成为影响债市的主要因素，需持续跟踪相关政策及经济数据。
• 策略建议：建议投资者关注做平曲线及蝶式套利策略，合理配置不同期限债券头寸。