20211019-山西证券-利率债周报_债市大跌之后_13页_1mb

固收市场周报总结（2021.10.11-2021.10.17）

核心内容概述

本报告为山西证券固收团队发布的固定收益市场周报，旨在分析近期债市走势及市场策略，涵盖经济数据、流动性情况、市场回顾以及风险提示等内容。报告指出，债市在经历大跌后，利率债曲线整体上行，尤其关注10Y国债利率的波动及政策导向对市场的影响。

主要观点

1. 债市回顾

• 利率债走势：上周利率债曲线整体上行，10Y国债利率在10月11日跳升至2.96%附近，10月18日再次上升约7.5bp，达到2.9683%。
• 曲线形态变化：国债曲线呈现陡峭化，而国开债曲线则呈现平坦化趋势。
• 市场情绪：市场对央行政策预期较高，但孙国峰司长的发言被解读为偏空，导致利率上行。

2. 债市策略

• 四季度利率走势：预计长端利率中枢将上行，主要因基本面仍以增速压力为主，且M2与社融增速匹配是货币政策的重要考量。
• 政策导向分析：央行官员对10Y利率水平的表述未明确引导，而是强调市场化利率的形成，因此利率走势更依赖市场情绪和数据变化。
• 利率中枢判断：当前10Y利率在3.05%附近，较之前中枢有20bp调整，属于中性变化，尚未形成明确配置机会。

关键信息

一、经济高频数据

• 农产品价格：上周农产品批发价格指数及同比均上行，猪肉和蔬菜价格同比上升。
• 工业品价格：水泥价格指数上升，但同比下行；螺纹钢价格总体下降，降幅较大；原油期货价格上行，布油接近85美元/桶；南华工业品指数震荡上行。
• 房地产成交情况：一线城市和二线城市房地产成交套数与面积同比均下降，总成交套数和面积降幅显著。
• 美债收益率与汇率：美债收益率震荡，2Y和10Y收益率分别上涨和下降；美元指数与人民币汇率震荡。

二、流动性及资金面

• 公开市场操作：逆回购净回笼4600亿元，MLF操作为5000亿元，资金面偏紧。
• 货币市场利率：DR001、DR007、DR014、DR1M均上涨，R001、R007、R014、R1M也同步上升，显示市场流动性趋紧。

三、市场回顾

• 二级市场：利率债收益率整体上行，10Y国债收益率升至2.9683%，国开债收益率升至3.2677%。
• 一级市场：利率债共发行51只，规模总计3201.4亿元，其中国债发行4只，规模2121.4亿元；政策性金融债发行19只，规模1080亿元。地方债发行净融资1027.95亿元。

四、风险提示

• 资金面波动：缴税期可能导致资金面波动。
• 疫情风险：若国内疫情恶化，可能对市场情绪和利率走势产生负面影响。
• 政策超预期：央行货币政策可能超出市场预期，带来不确定性。

分析师信息

• 分析师：郭瑞、李淑芳
• 执业登记编码：S0760514050002、S0760518100001
• 联系方式：
  • 郭瑞：guorui@sxzq.com
  • 李淑芳：lishufang@sxzq.com
• 研究助理：邵彦棋，电话：010-83496311，邮箱：shaoyanqi@sxzq.com

研究所信息

• 山西证券研究所：
  • 太原地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981
  • 北京地址：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层，电话：010-83496336
  • 官网：http://www.i618.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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