20210305-南华期货-年内关注债券供给压力_6页_1mb

文档总结：南华期货研究所债券市场分析

核心内容

本报告由南华期货研究所分析师翟帅男与助理分析师高翔撰写，发布于2021年3月5日。报告主要聚焦于2021年债券市场的供给压力及市场走势分析，结合宏观经济政策、资金面变化、国债期货表现和基差走势等多方面内容，为投资者提供市场研判与交易策略建议。

主要观点

1. 宏观经济与政策环境

• 经济增长目标：2021年经济增长目标为6%，在去年低基数的基础上达成难度不大。
• 财政与货币政策：政策强调连续性、稳定性与可持续性，赤字率约为3.2%，地方专项债规模为3.6万亿元，市场预期较高。
• 利率债发行压力：若货币政策维持稳健中性态度，利率债发行可能对资金面带来压力。

2. 市场走势

• 国债期货表现：周五国债期货早盘窄幅震荡，午后持续拉涨，整体大幅收涨。
• 资金面情况：公开市场有200亿逆回购到期，央行延续100亿地量操作，当日净回笼资金100亿元。
• 资金利率变动：Shibor隔夜、1周、1月、3月、6月利率均有所下降，分别下降52.70 BP、21.50 BP、12.20 BP、6.70 BP、1.50 BP。

3. 交易策略

• 基差走势：当前债市处于调整行情，套保盘将推动基差走升。
• 策略建议：建议适当做多基差，推荐做多200006现券，空T2106合约。

关键信息

债券期货持仓变动

• 2年期国债期货：TS2103持仓量为1104，无变化；TS2106持仓量为15010，增加1130；TS2109持仓量为645，增加95。
• 5年期国债期货：TF2103持仓量为218，增加7；TF2106持仓量为56840，增加1937；TF2109持仓量为376，减少13。
• 10年期国债期货：T2103持仓量为1283，无变化；T2106持仓量为115266，增加1414；T2109持仓量为3968，增加58。

基差与跨期价差分析

• T合约基差走势：图1显示T合约活跃CTD基差走势，图2显示T合约跨期价差。
• TF合约基差走势：图3显示TF合约活跃CTD基差走势，图4显示TF合约跨期价差。
• TS合约基差走势：图5显示TS合约活跃CTD基差走势，图6显示TS合约跨期价差。
• 期限价差：图7、图8、图9分别显示TF与T、TF与TS、T与TS主力合约价差（久期中性）；图10显示国债各期限价差。

资金面与现券走势

• 银行间质押式回购利率变动：图11显示银行间质押式回购利率变动。
• 银行间回购利率日变动：图12显示银行间回购利率日变动。
• 国债期限结构变动：图13显示银行间国债期限结构变动。
• 国债YTM走势：图14显示银行间国债YTM走势。

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