20210227-中泰证券-南微医学-688029.SH-短期疫情_汇兑影响业绩_看好内镜诊疗耗材长期发展趋势_3页_622kb

报告摘要

南微医学（688029.SH）投资分析总结

核心内容概述

南微医学（688029.SH）是一家专注于内镜诊疗耗材领域的国内龙头企业，其业务涵盖内镜相关产品的研发、生产和销售。尽管2020年受短期疫情及汇兑损失影响，业绩出现下滑，但公司长期发展趋势依然向好，分析师维持“买入”评级，认为其在行业加速发展的背景下具有较强的成长潜力。

主要观点

短期业绩承压，长期前景乐观
公司2020年全年营业收入同比增长1.57%，归母净利润同比下降14.24%，主要受疫情和汇兑损失影响。但2020年第四季度收入增长加速，国内市场恢复良好，美国、欧洲等直销区域亦延续恢复趋势。分析师认为，短期业绩波动不改长期发展趋势。
内镜诊疗耗材行业前景广阔
内镜筛查率的提升有助于降低胃肠道癌症发病率，中国内镜筛查率相比其他国家仍有较大提升空间。随着国内设备、人才等基础设施的完善以及筛查意识的提高，内镜诊疗器械市场将进入快速扩容阶段，公司有望从中受益。
研发投入与市场拓展持续推进
公司持续投入新产品开发、渠道建设及信息化管理系统，为2021年新产品上市做准备。同时，公司推进自动化改造和合规体系建设，增强运营效率与可持续发展能力。
盈利预测与估值调整
根据2020年业绩快报，公司2020-2022年收入预计分别为13.28亿元、19.07亿元、25.10亿元，归属母公司净利润分别为2.60亿元、3.47亿元、5.04亿元，EPS分别为1.95元、2.60元、3.78元。当前股价对应2021年80倍PE，考虑到行业国产化率低及公司稀缺性，估值仍具吸引力。
投资评级
维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内相对基准指数涨幅有望超过15%。

关键财务信息

营收与利润预测（单位：百万元）

年度	营业收入	同比增长率	归属母公司净利润	同比增长率
2018A	922.11	43.93%	192.70	90.45%
2019A	1307.47	41.79%	303.60	57.55%
2020E	1327.97	1.57%	260.36	-14.24%
2021E	1906.66	43.58%	346.78	33.19%
2022E	2509.94	31.64%	504.44	45.46%

财务指标

指标	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率 (%)	65.8%	65.8%	65.9%	65.8%
净利率 (%)	23.2%	19.6%	18.2%	20.1%
ROE (%)	12.3%	10.0%	11.9%	15.0%
P/E	91.89	107.15	80.45	55.31
P/B	11.27	10.72	9.60	8.31

每股指标（元）

指标	2019	2020E	2021E	2022E
每股收益	2.28	1.95	2.60	3.78
每股经营现金流	1.89	1.65	1.85	3.25
每股净资产	18.56	19.52	21.81	25.17

风险提示

行业政策变化风险
专利诉讼风险
新冠疫情持续风险

总结

南微医学作为国内内镜诊疗耗材领域的领先企业，虽然短期受疫情和汇兑损失影响，但其在产品开发、市场拓展和渠道建设方面持续发力，为未来增长奠定基础。分析师认为，内镜筛查率的提升将推动行业快速发展，公司有望受益于这一趋势。当前估值水平合理，维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价将有显著上涨空间。投资者应关注行业政策变化、专利纠纷及疫情持续情况等潜在风险。

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