20250625-紫金天风-钢材半年报_钢厂的幸福生活_45页_4mb

紫金天风期货钢铁行业分析报告总结

核心结论

1. 2025年上半年钢材价格震荡下行：主要受原料端下跌影响，但钢厂利润保持高位，生产积极性提升。
2. 供应端表现：
   • 铁水产量高位运行，粗钢累计同比增加3%。
   • 废钢供应占比上升至23.05%，长流程利润持续向好，短流程利润趋亏。
3. 需求端特点：
   • 总体需求增长，制造业（汽车、船舶、家电）和出口贡献显著。
   • 房建需求仍疲软，非房建需求增长亮眼，制造业表现强劲。
4. 进出口表现：
   • 2025年上半年钢材出口累计增长8.9%，其中钢坯出口增长超300%，海外竞争力居高。
   • 特朗普关税政策对美国直接出口影响较小，间接出口暂未显现明显压力。
5. 政策与风险：
   • 政策方面：国家节能降碳调控、粗钢压减预期提升；碳排放纳入全国碳市场。
   • 主要风险：粗钢压减政策变化、海外地缘政治、国内需求刺激政策落地情况。
6. 短期展望：
   • 下半年库存或保持去库，制造业需求有望延续。
   • 成本端原料价格波动、政策与出口不确定性构成主要风险。

关键数据与支撑

• 出口亮点：2025H1钢材出口4846.9万吨，钢坯出口471.65万吨，其中巴基斯坦同比增长41%。
• 需求结构：非房建需求占51.7%，制造业中汽车销量同比增长17.44%。
• 利润水平：长流程钢厂利润保持高位，短流程利润趋亏（如电炉谷电成本亏损）。
• 政策影响：粗钢能耗指标趋严，全国碳排放范围首次扩大至钢铁行业。
• 供需展望：下半年出口或小幅下降，但内需支撑仍强，需求端需关注制造业政策刺激落地。

风险提示

• 粗钢压减政策未明确落实；
• 海外反倾销、地缘政治风险；
• 房建需求持续疲软、需求拐点的不确定性。

注：数据来源包括Wind、Mysteel、WSA及紫金天风期货内部调研。