20251224-紫金天风-纯苯_苯乙烯周报_BZ_高港口库存_EB_预期季节性累库_21页_9mb

BZ与EB市场总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月24日纯苯与苯乙烯的市场情况，重点探讨了供应、需求、库存、利润及外盘支撑等因素对市场的影响，并对未来一季度的市场趋势进行了展望。

纯苯市场分析

主要观点

• 定性分析：中性偏空
• 供应：现实供应较多，开工率持稳，无新增检修装置，总体供应仍然较多。
• 需求：下游综合开工率偏弱，己内酰胺开工率维持较低水平，PA6库存偏高，短期内CPL开工率不会明显上升。
• 库存：港口库存偏高，预计未来继续累库。
• 估值：BZN价差偏弱，纯苯估值偏低。

关键信息

• 港口库存：截至2025年12月，华东港口库存累库至27.3万吨。
• 外盘支撑：美亚套利窗口打开，部分亚洲纯苯运输至美国，关注套利窗口持续性。
• 风险提示：地缘政治、港口胀库。

苯乙烯市场分析

主要观点

• 定性分析：中性偏空
• 供应：1月检修量预计下降，新装置投产，供应量环比上升。
• 需求：下游三S需求走弱，ABS大装置降负荷，1月仍有大装置计划检修。
• 库存：预计12月总体去库，明年一季度可能出现季节性累库。
• 估值：BZ-SM价差中性，苯乙烯估值中性。

关键信息

• 港口库存：截至2025年12月，华东港库库存累库至13.93万吨，华南港库去库至1.1万吨。
• 产量与消费：1月产量预计上升，但下游利润较弱，可能引发负反馈。
• 风险提示：地缘政治、现货流动性。

下游开工率与库存情况

下游开工率

• 整体：下游综合开工率偏弱。
• 具体产品：
  • 己内酰胺开工率维持较低水平。
  • 苯酚、苯胺、己二酸开工率总体偏弱。
  • 三S（EPS、PS、ABS）开工率偏低，库存仍然偏高。

下游库存

• EPS：库存偏高，存在季节性去库压力。
• PS：库存偏高，去库趋势不明显。
• ABS：库存偏高，部分大厂降负荷影响需求。

市场展望

纯苯

• 港口库存预计一季度继续累库。
• 基差走弱，估值偏低。
• 关注进口量变化和装置动态。

苯乙烯

• 1月供应量上升，但需求偏弱，预计一季度基本面偏弱。
• 季节性累库可能对基差和远月利润产生负面影响。
• 关注2月下旬远期结构变化。

定价逻辑与利润分析

基差与远期结构

• 苯乙烯基差近期走强，但随着季节性累库开始，后续或走弱。
• 苯乙烯盘面仍为contango结构，预计一季度维持该结构。
• 纯苯港口库存累库明显，基差走弱。

利润情况

• 苯乙烯：利润修复较多，但远月利润明显偏弱。
• 纯苯下游：整体利润修复较多，但总体保持低位。
• 国际价格对比：亚洲地区消费低迷，海外需求疲软，北美某装置永久性停产，西欧进口量下降。

总结

• 纯苯：供应充足，需求偏弱，港口库存高位，估值偏低，预计一季度继续累库。
• 苯乙烯：供应上升，需求疲软，港口库存预计季节性累库，利润修复但远月偏弱。
• 外盘支撑：美亚套利窗口打开，但需关注持续性。
• 风险因素：地缘政治、港口库存压力、现货流动性。

图表与数据说明

• 图表：包含纯苯和苯乙烯的周度开工率、库存变化、利润走势及价差分析。
• 检修装置：部分装置检修时间表已列出，关注重启时间及对供应的影响。
• 库存趋势：纯苯与苯乙烯港口库存均存在季节性变化，预计一季度累库。

联系方式

• 研究助理：虞杰
• 研究联系方式：yujie@zjtfqh.com
• 从业资格证号：F03144196
• 交易咨询证号：Z0019347, Z0015640