20130803-中泰证券-首选弹性品种_关注新业务扩张品种_29页_1mb

LTE产业链专题研究报告总结

核心内容

本报告分析了LTE产业链的投资价值，指出随着全球LTE需求的爆发，中国将成为全球最大的LTE设备市场。报告从宏观背景、市场结构、投资逻辑和推荐组合等方面，为投资者提供了详尽的分析与建议。

主要观点

• 全球LTE投资趋势：预计2015年全球LTE网络设备需求将达276亿美元，三年复合增速为60%。中国将成为全球最大LTE设备市场，2013年需求占比35%，2014年将提升至45%。
• 中国厂商地位：预计中国厂商将占据全球LTE设备市场的一半以上份额。爱立信和华为预计占据28%-30%市场份额，中兴预计提升至15%，超过诺基亚西门子成为全球第三大设备商。
• LTE投资阶段：2013年Q4至2014年上半年是LTE投资的业绩验证阶段，投资者将更关注业绩弹性和受益相关性。
• 产业链投资排序：基站主设备商 > 网络咨询与规划 > 射频器件 > 射频连接 > LTE有源光器件 > 网络测试 > 网络优化设备。
• 投资逻辑转变：从关注产业链受益顺序转向关注业绩弹性及外延扩张潜力。

关键信息

1. LTE投资组合推荐

• 弹性品种组合：

  • 中兴通讯：预计未来两年贡献净利分别为12亿、20亿以上。
  • 世纪鼎利：受益于智能网优趋势，存在跨行业兼并可能性。
  • 三维通信：最坏时期已过去，中期受益于网络优化的深度覆盖。
  • 日海通信：增长点主要来自于机房配套、工程服务以及室外机房等。
  • 烽火通信：光通信优势可向物联网延伸，估值处于历史低位。
  • 中天科技：预制棒产能释放提升毛利，估值处于历史低位。

• 外延扩张组合：

  • 神州泰岳：加速推进移动互联网外延扩张战略。
  • 国脉科技：未来看点在企业网络服务和公共教育服务。
  • 国民技术：现金储备20亿，大量新业务处于规模化商用前夜。
  • 光迅科技：激光器件向消费品领域延伸，存在外延扩张的可能性。

2. 中国市场特点

• 2013年至2015年，中国LTE网络累计资本开支预计达3300亿至3500亿人民币。
• 中国移动、中国电信和中国联通将分别投资约400亿、150亿和50亿，其中中移动投资规模最大，预计新增LTE基站60万台。
• 中国电信预计新增LTE基站40万台，联通预计新增20万台。

3. LTE产业链投资影响

• 主设备商主导：主设备商在产业链中占据主导地位，运营商更依赖其战略合作。
• 网络优化设备面临挑战：随着基站软件化和小型化趋势，网络优化设备的盈利模式将发生变革，竞争加剧。
• 基站配套厂商压力增大：由于基站的硬件占比下降，配套厂商的溢价能力将减弱。

4. 技术推动

• LTE芯片和终端日趋成熟，全球LTE手机款式占比已超过30%，2013年6月达到33%。
• LTE终端种类日益丰富，2012年底全球LTE智能手机数量达221款。

5. LTE发展驱动力

• 政治因素：推动LTE发展符合国家促进经济结构转型和信息消费的双重目标。
• 国际背景：我国信息基础设施排名明显滞后于经济发展竞争力，LTE将作为改善这一状况的重要手段。

结构与趋势

投资阶段

• 预期形成阶段：2013年初至2013年Q4，市场情绪主导估值波动。
• 业绩验证阶段：2013年Q4至2014年上半年，业绩弹性与受益相关性成为投资关注重点。
• 个股投资阶段：2014年下半年至2015年，重点关注业绩超预期或外延扩张的个股。

投资趋势判断

• 牌照发放：TDD牌照预计在2013年底或Q4发放，FDD牌照尚未有明确时间表。
• 投资高峰期：预计持续三年，累计投资达3300亿人民币。
• LTE利益链分配：主设备商占据主导地位，配套厂商和网络优化设备面临挑战。

总结

本报告为投资者提供了全面的LTE产业链分析，重点推荐了具备业绩弹性和外延扩张潜力的个股，并指出LTE将在中国市场持续推动，成为拉动信息消费和提升网络效率的关键技术。随着技术成熟和政策支持，LTE投资将为通信设备行业带来新的增长机遇。