2021-08-06-国家金融与发展实验室-2021Q2全球金融市场_39页_4mb

全球金融市场分析报告（NIFD季报）

核心结论

1. 美联储政策宽松延续，Taper推迟

   • 美联储认为通胀为临时现象，未对货币政策退出提供实质性指引。就业复苏缓慢（失业率5.9%高于疫情前水平），就业恢复是货币政策转向的关键指标。
   • 美国财政刺激计划金额缩减持碍政策效果，财政博弈可能使刺激力度低于预期，财政政策逐渐取代货币政策成为核心变量。

2. 流动性风险与工具创设

   • 美联储7月创设常设流动性工具（SRF和SFIMA），缓解隔夜逆回购需求激增问题，防范未来流动性冲击。
   • 全球最低税率协定（15%）可能加剧离岸美元体系紧缩，推高美元融资成本，新兴经济体面临资本外流和信用风险。

3. 债券市场分化

   • 发达经济体：
     • 美国国债收益率“牛平”，曲线走平；欧元区收益率温和上行，曲线“熊陡”。
     • 中美国债利差上行（10年期163BP），但未来可能收窄。
   • 新兴经济体：
     • 印度、俄罗斯、巴西等国因通胀和政策调整，国债收益率曲线呈现不同态势（牛平或熊陡）。
     • 信用利差处于历史低位，未来可能随流动性收紧而上升。

4. 风险因素

   • 疫情反复（日本、欧洲面临新冲击）、供应链恢复不及预期、服务业价格粘性导致消费冲击。
   • 美元走强可能引发新兴经济体系统性风险，需防范输入性通胀和资本外流。

5. 行业与资产估值

   • A股估值性价比高（沪深300风险溢价最低），成长股估值过高（如创业板指）。
   • 食品饮料、建筑材料、家用电器等行业ROE和净利增速较高，化工、轻工制造海外需求改善明显。

6. 数字货币与加密监管

   • 巴塞尔委员会对加密资产提出分级监管：通证化资产（1a组）与稳定币（1b组）风险较低；比特币等第2组资产面临1250%的高风险权重。
   • 美联储对CBDC态度冷淡，偏好稳定币；我国需推进数字人民币技术完善与场景应用，防范稳定币赛道竞争。

7. 数据资产与反垄断

   • 数据垄断与安全问题受关注，平台经济可能通过数据积累产生“杀熟”与跨领域垄断风险，需加强监管。
   • 应平衡数据利用与公共利益，防范劳动力市场过度压榨与社会割裂。