2018-石油石化行业研究_关注估值低且盈利向上的炼化_化纤板块_35页-2mb

石油石化行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年石油石化行业的发展情况，并对2019年的行业走势和投资策略进行了展望。整体来看，2018年油价波动剧烈，但全年均价仍较去年增长，行业处于景气周期，估值处于历史低位。2019年，预计油价中枢在60-70美元/桶，行业整体将保持较高景气度，重点关注炼化、化纤板块，同时关注油服板块的复苏机会。

主要观点

2018年油价回顾

• 国际油价经历“过山车”行情，10月初达到近4年高点，随后因美国产量增加和全球经济放缓预期下跌。
• 布伦特和WTI油价在11月30日分别回落至58.71美元/桶和50.93美元/桶，较10月高点下跌32%和33%。
• 2018年11个月布伦特均价为72.82美元/桶，同比增长35.35%；WTI均价为66.21美元/桶，同比增长31.97%。

2019年油价展望

• 尽管减产协议提供支撑，但油价面临下行压力。
• 美国产量增加和伊朗制裁的不确定性是油价的主要影响因素。
• 预计2019年油价将呈现“前高后低”走势，全年中枢在60-70美元/桶。

关键信息

投资策略

1. 炼化与化纤板块

   • 炼化：2018年PE、PB分别为14倍、1.2倍，均低于历史均值，估值处于底部。
   • 化纤：2018年PE为25倍，低于历史均值34倍；PB为2.7倍，与历史均值持平。
   • 建议关注：上海石化、中国石化、东华能源、海越能源、东方盛虹、恒力股份、桐昆股份。

2. 油服板块

   • 油服行业处于底部复苏阶段，受益于2018年油价上涨及未来资本开支增加。
   • 建议关注：通源石油、海油工程、国恩股份。

风险提示

• 国际油价大幅下跌。
• 石油公司资本开支低于预期。

盈利预测与财务指标

石化行业回顾

行业整体表现

• 2018年石化行业营收同比增速平均为18.6%，归母净利同比增速平均为92.5%。
• 行业处于景气周期，估值处于历史低位。
• 2018年毛利率和净利率均高于历史均值，ROA和ROE也有明显提升。

子行业表现

• 油气开采：营收和净利增速高于历史均值，但毛利率和净利率仍低于均值，ROA和ROE有明显修复。
• 油服：营收和净利增速高于历史均值，毛利率和净利率仍上行空间较大，ROA和ROE有明显修复。
• 炼化：营收和净利增速高于历史均值，毛利率和净利率均高于历史均值，估值处于历史底部。
• 化纤：毛利率和净利率均高于历史均值，估值处于历史底部，盈利有明显改善。

2019年投资策略

投资主线

1. 估值低、盈利向上的炼化与化纤板块：关注盈利和估值的双重优势。
2. 库存周期处于底部、未来有补库存需求的子行业：预计未来有较大的盈利增长空间。
3. 高成长性标的：关注具备成长潜力的公司。

结论

2019年石油石化行业整体将保持较高景气度，重点布局估值低且盈利有望持续上行的炼化和化纤板块，以及受益于资本开支增加的油服板块。行业整体具备配置价值，但需警惕国际油价大幅下跌和资本开支不及预期等风险。