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农林牧渔行业2013年年报及2014年Q1业绩总结

核心内容概览

• 2013年农业行业整体表现：农业行业整体营业收入同比增长7.3%，但净利润同比下降4.5%。2014年Q1，行业营收同比增长7.2%，净利润同比大幅下降21.6%。
• 重点覆盖公司表现：齐鲁农业小组重点覆盖的上市公司营收同比增长6.49%，净利润同比下降6.63%。
• 行业景气度排序：2013年景气度排序为动物保健 > 种业 > 渔业 > 饲料 > 畜禽养殖。2014年Q1，各子行业净利润增速普遍下滑，其中畜禽养殖净利润增速大幅下降至-340.38%。
• 2014年二季度展望：猪价预计在5-6月份快速反弹，并有望在Q2底进入盈利区间；禽链迎来向上拐点，有望在Q2止亏为盈；兽药和饲料行业表现较好，预计获得较高增长；种业行业短期阵痛，但部分公司因品种上升周期可能实现高增长；水产品受“三公消费”影响，景气度低迷。

主要观点

猪价与畜禽养殖

• 猪价反弹：2014年5月猪价均价涨至10.68元/公斤，已进入年内反弹通道。预计未来1-4个月国内育肥大猪占比大幅下降，猪价将在5-9月迎来中大型反弹。
• 补栏热情高涨：仔猪价格自2013年底以来持续低迷，但近期开始回升，表明补栏热情逐步恢复。2014年生猪出栏量微幅增长，但因经济下行，消费可能出现负增长，行业整体仍处于供大于求状态。
• 投资策略：优先推荐价格弹性大的益生股份、圣农发展，牧原股份因成本领先可作为首选；5-6月逐步布局饲料和兽药龙头，如大北农、海大集团、通威股份、新希望、金宇集团、天康生物等。

肉禽养殖

• 鸡价持续上涨：山东毛鸡价格涨至4.52元/公斤，鸡苗价格下降，但父母代鸡苗价格上涨，种鸡场联合挺价，行业进入去产能阶段。
• 祖代鸡引种量下降：2014年祖代鸡引种量预计降至120多万套，行业景气有望在2014年中期逐渐恢复甚至反转。
• 投资建议：推荐益生股份、圣农发展、新希望等禽链公司，重点关注其Q2盈利拐点。

兽药疫苗行业

• 行业分化加速：2014年将是兽药疫苗行业分化加速之年，行业龙头凭借市场苗、终端布局和产品线优势，增速远超行业平均水平。
• 政策利好：政府苗逐步向市场苗转移，带动行业价值提升；中兽药保健品渗透率提升；宠物药苗和水产药苗市场潜力巨大。
• 推荐个股：金宇集团、天康生物、大华农、瑞普生物等，其中金宇集团、大华农为首选，具备产品线丰富和市场苗推广优势。
• 外延式成长：龙头公司通过并购和合作扩大市场份额，提升行业集中度。

种业行业

• 政策推动行业整合：中央农村工作会议后，种业政策力度加大，包括商业化育种体系构建、打击假冒伪劣品种、鼓励龙头企业并购科研机构等。
• 库存高企，分化加剧：2013/2014推广季玉米种子库存达到12.4亿公斤，普通品种降价销售，优势品种继续增长。
• 推荐个股：登海种业因产品处于顺周期阶段，业绩稳定增长，为首选；隆平高科具备核心竞争力，中长期看好。

水产养殖

• 海参价格上涨：山东威海海参价格涨至104元/公斤，野生海参价格维持高位，预计2014年和2015年价格将继续上涨。
• O2O电商模式：獐子岛与京东合作，打造O2O电商平台，提升品牌影响力和市场竞争力。
• 短期机会：关注事件性机会，如海参价格上涨、品牌效应提升等。

食用油行业

• 玉米油价格稳定：玉米油价格稳中有降，豆油走势震荡，需求不足，但厂家库存压力不大，选择挺价。
• 品牌玉米油盈利提升：品牌玉米油通过产品结构升级和新产品线导入，盈利水平提升，未来持续成长性值得期待。

糖业行业

• 泰国增产，外糖下跌：泰国13/14榨季糖产量增长15.5%，导致外糖价格下跌0.95%。
• 全球糖产量增加：2013/14榨季全球糖产量为17625万吨，同比增长1.02%。巴西和印度因天气因素，产量可能减少。
• 供需宽松：全球糖产量大于需求，库存消费比上升至17.70%，行业面临下行压力。

关键信息

2013年与2014Q1业绩数据

投资建议汇总

• 畜禽养殖：优先推荐益生股份、圣农发展、新希望，推荐牧原股份；5-6月布局饲料和兽药龙头。
• 兽药疫苗：推荐金宇集团、天康生物、大华农、瑞普生物；关注外延式成长机会。
• 种业：推荐登海种业、隆平高科，关注其品种表现和政策利好。
• 水产养殖：关注獐子岛的O2O电商模式和海参价格上涨。
• 食用油：品牌玉米油盈利提升，关注产品结构升级。
• 糖业：全球糖产量增加，关注供需变化及库存消费比。

估值与盈利预测

行业趋势与前景

• 畜禽养殖：猪价预计在5-9月迎来反弹，但行业整体仍处于去产能阶段，盈利改善有限。
• 兽药疫苗：行业集中度提升，龙头公司受益于市场苗推广和产品线扩展，预计全年增速显著。
• 种业：政策利好推动行业整合，优势品种有望实现持续增长。
• 水产养殖：海参价格维持高位，O2O电商模式提升市场竞争力。
• 食用油：品牌玉米油盈利提升，产品结构优化带来增长。
• 糖业：全球糖产量增加，供需宽松，行业面临下行压力。

重点事件提醒

• 5月7日：牧原股份股东会
• 5月8日：唐人神股东会
• 5月9日：新希望和天康生物股东会

总结

2014年农业行业整体呈现营收增长但净利润下滑的态势，其中畜禽养殖、兽药疫苗和饲料行业表现较好，种业和水产养殖面临挑战。行业景气度排序为兽药 > 养殖 > 饲料 > 种业 > 水产养殖。建议投资者关注畜禽产业链、兽药疫苗龙头、种业优势企业以及水产养殖中的事件性机会。