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万联晨会总结（2021年04月01日）

核心内容概述

2021年4月1日的万联晨会聚焦于A股及海外市场表现，以及多家重点公司的研报分析。整体市场呈现缩量整理态势，北向资金大幅净卖出，市场情绪偏谨慎。同时，深交所宣布将在4月6日实施主板与中小板合并，对市场结构和行业配置产生影响。此外，晨会重点分析了贵州茅台、工商银行和光威复材的业绩表现及未来展望。

市场表现

国内市场

• A股表现：周三A股缩量整理，主要指数均出现下跌：
  • 上证指数收跌0.43%，报3441.91点
  • 深证成指收跌0.79%，报13,778.67点
  • 沪深300收跌0.91%，报5,048.36点
  • 中小板指收跌1.07%，报8,890.60点
  • 创业板指收跌0.46%，报2,758.50点
  • 上证50收跌1.06%，报3,539.37点
  • 上证180收跌0.93%，报10,431.00点
  • 上证基金收跌0.50%，报7,180.82点
• 成交额：两市全天成交额不足6900亿元
• 北向资金：单日净卖出近80亿元，为年内次高

国际市场

• 美股表现：走势分化，道指跌0.26%，纳指涨1.54%，标普500涨0.36%
• 欧洲股市：多数收跌
• 亚太股市：涨跌互现

深交所主板与中小板合并

• 实施时间：2021年4月6日
• 目的：解决主板与中小板趋同问题，厘清不同板块功能定位，构建更清晰的多层次市场体系
• 影响：
  • 主板将引入新上市企业，但仍实行核准制，未降低上市门槛
  • 不会短期内加速市场扩容，原两板股票估值体系变动概率较低
  • 行业配置建议：继续关注区域性基建和建材板块龙头

研报精选

贵州茅台

• 2020年业绩：
  • 营业总收入979.93亿元（YoY +10.29%）
  • 归母净利466.97亿元（YoY +13.33%）
• 四季度表现：
  • 营业收入284.18亿元（YoY +12.12%）
  • 归母净利128.70亿元（YoY +19.70%）
• 驱动因素：
  • 吨价提升，非标产品销量占比提高，自营渠道占比增加，直销渠道放量
  • 毛利率提升0.2pct至94%
  • 2020年终止4项捐赠事项（合计8.2亿元），释放积极信号
• 未来展望：
  • 2021年营业总收入增长目标为10.5%
  • 基酒产量释放，吨价有望上涨
  • 2021年一季度净利润预计增长20%-30%
• 投资建议：
  • 维持“增持”评级
  • 估值中枢有望提升，当前PE处于合理区间
• 风险因素：
  • 经济下行、疫情、食品安全、直销推进不及预期

工商银行

• 2020年业绩：
  • 营业收入8826.64亿元（YoY +3.2%）
  • 拨备前利润5947.94亿元（YoY +4.2%）
  • 归母净利润3159.06亿元（YoY +1.2%）
• 负债端表现：
  • 存款余额增长9.39%，贷款总额增长10.83%
  • 负债端成本率略有上升，但2021年有望下降
• 不良率：
  • 对公贷款不良率上升27BP至1.58%
  • 零售贷款不良率略有下降
• 投资建议：
  • 维持“增持”评级
  • 当前PB估值为0.65倍（2021年）和0.60倍（2022年）
• 风险因素：
  • 全球经济恢复不及预期，导致银行资产波动

光威复材

• 2020年业绩：
  • 营业收入21.16亿元（YoY +23.36%）
  • 归母净利6.42亿元（YoY +22.98%）
• 2021年一季度预估：
  • 归母净利2.06亿至2.23亿元，同比增长20%-30%
• 业务亮点：
  • 碳纤维及织物业务表现亮眼，销售及生产量大幅提升
  • 精机板块销售收入增长185.12%
• 产能扩张：
  • “军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”预计2021年投产
  • “包头碳纤维项目”一期预计2022年建成投产
• 投资建议：
  • 维持“增持”评级
  • 预计2021-2023年营收分别为26.62亿、32.33亿、40.24亿
• 风险因素：
  • 募投项目进度不及预期，军工企业信息不透明，客户集中度高

风险提示与免责声明

• 风险提示：各公司均存在一定的市场、经营及政策风险，需投资者自行评估
• 免责声明：
  • 本报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证完整性
  • 报告观点可能随市场变化而调整
  • 报告内容仅供客户参考，不构成投资建议
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• 邮箱：changdd@wlzq.com.cn
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