20230614-东兴证券-美国5月CPI点评_基数效应护航_6月CPI将继续回落_7页_595kb

报告摘要

2023年6月14日发布的美国5月CPI数据显示，环比增长0.1%，同比上涨4.0%。核心CPI环比增长0.4%，同比上涨5.3%。整体来看，CPI数据表明通胀回落趋势仍在持续，但核心通胀仍保持相对稳定，显示出通胀压力并未显著缓解。

基数效应持续影响CPI同比
- 基数效应预计可持续至6月，CPI同比有望降至3.5%~4%。
- 年末CPI同比或维持在5%附近。
- 住宅和二手车价格是CPI同比下降的主要因素，而服务类价格则保持上涨。
核心通胀未见明显放缓
- 核心通胀环比自去年12月起稳定在0.4%左右，未出现显著下降。
- 5月核心通胀环比为0.3%，前值为0.4%，表明核心通胀压力仍然存在。
- 服务类通胀具有粘性，但综合压力较去年年底预期有所降低。
年内降息概率较低
- 由于核心通胀未显著下降，年内降息可能性不大。
- 若核心通胀环比持续稳定，可能在年尾CPI同比低于5%时考虑小幅降息。
利率结构改善，可承受7月加息
- 短端利率结构已改善，短端利差倒挂结束。
- FFR利率近期平稳，未出现异常波动，市场可承受7月加息。
美债波动范围上调
- 美十债正常波动范围上调25bp至3.4%~3.9%，上限为3.8%~4%。
- 市场对7月加息预期增强，但对年内降息预期减弱。
美股维持中性观点
- 美股在下一季度财报发布前没有明显风险点。
- 长期仍维持中性，未改变对美股的判断。

CPI环比与同比：5月CPI环比增长0.1%，同比上涨4.0%；核心CPI环比增长0.4%，同比上涨5.3%。
主要分项变化：
- 能源价格回落：能源环比下降3.5，主要由于原油价格震荡。
- 食品价格稳定：食品价格环比上涨0.2%，其中非居家食品价格上升0.5%。
- 住宅价格见顶回落：住宅环比上涨0.6%，但增速放缓，对通胀的支撑作用减弱。
- 二手车价格上涨：二手车环比上涨4.4%，成为CPI同比下降的重要因素。
- 服务类价格波动：部分服务类价格小幅上涨，如车险、个人护理、服装和教育；部分下降，如机票、家具家装、新车。
通胀回落主要依赖核心分项：能源价格回落和基数效应是CPI同比下降的主要原因，但核心通胀仍维持高位。
市场预期变化：市场对年内降息预期减弱，对7月加息预期增强，美债波动范围上调。
风险提示：海外通胀超预期或经济衰退可能影响市场判断。

康明怡，经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间在明尼苏达大学和美联储明尼阿波利斯分行从事教学和访问工作。自2010年起执教于复旦大学经济学院，2017年加入东兴证券研究所。

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。