联合资信评估-2018年三季度债券市场发展报告-2018.10.29-21页-2mb

2018年三季度债券市场发展报告总结

一、核心内容概览

2018年三季度，我国债券市场在利率回落背景下继续发展，债券发行规模和数量均有所增加，但部分品种如企业债、非金融企业资产支持票据和证券公司债发行量下降。同时，民营企业信用风险有所降低，地方政府债务风险防控进一步加强，债券市场对外开放水平提升，资产证券化和绿色债券等新品种发行有所增加。

二、主要观点与关键信息

1. 债券市场环境优化

• 支持民营企业融资：央行通过MLF支持中低评级信用债投资，鼓励金融机构加大对民营企业和中小微企业的直接融资支持。
• 推动创新创业与绿色债券：发改委支持数字经济、创新创业公司债发行，地方政策鼓励绿色债券、专项债券等创新型债券发行。
• 规范债券市场机制：央行和证监会联合发布公告，推动信用评级统一监管，简化债券发行审核流程，提高发行效率。
• 司法支持资产证券化：全国首例资产证券化基础资产转让司法裁判案，表明司法对资产证券化本质的认可。

2. 债券产品发行利率

• 利率整体回落：市场资金面保持中性偏松，利率水平平稳略降，短融、中票、公司债等发行利率均有所下降。
• 部分短融利率低于贷款基准利率：首次出现AAA及AA+级短融利率低于一年期贷款基准利率。
• 长期限债券利率上升：七年期企业债发行利率上升，反映市场对长期限债券信用风险的预期增加。

3. 债券市场发行情况

• 总发行规模：三季度债券市场共发行12.08万亿元，环比和同比分别上升11.71%和0.80%。
• 银行间市场为主：占比达93.29%，仍是主要发行场所。
• 主要品种发行情况：
  • 短融和超短融：发行期数和规模显著上升，主要集中在AAA及AA+级主体。
  • 中票：发行期数和规模环比上升，AAA级债券占比上升。
  • 企业债：发行量明显下降，受发改委风险防控政策影响。
  • 公司债：发行期数和规模环比上升，主要集中在5年期和3年期。
  • 私募债：发行期数和规模环比上升，但同比下降。
  • 地方政府债：发行量显著增加，首只超长期地方政府一般债券发行，专项债品种日益丰富。
  • 金融债：发行规模上升，尤其是商业银行资本补充工具。

4. 发行主体信用等级与集中度

• 信用等级集中于AAA及AA+：非金融企业债券发行主体信用等级持续向高等级集中。
• 民营企业占比下降：所发债券期数和规模占比分别为10.39%和6.19%，较上季度和上年同期均有下降。
• 地区集中度提升：北京、江苏、广东和上海为发行主力，占总发行量的75.44%和77.70%。
• 行业集中度稳定：建筑与工程、电力、房地产开发等行业为发行主力，占比达53.89%和57.78%。

5. 担保债券与风险溢价

• 担保债券占比下降：担保债券发行期数和规模占比分别为4.70%和2.66%，较上季度和上年同期有所减少。
• 担保债券仍具风险溢价：AAA级担保债券发行利率高于无担保债券，但样本数量较少可能影响结论。

6. 资产支持证券发行情况

• 银行间市场发行量上升：资产支持证券发行期数和规模环比上升35%左右，主要受资管新规影响。
• 交易所市场发行量下降：资产支持证券发行期数和规模环比、同比均有所减少。
• 创新品种发行：如区块链技术支持的RMBS、央企供给侧改革租赁债权ABN等。

7. 绿色债券与熊猫债发行情况

• 绿色债券发行量回升：发行期数和规模环比上升，主要集中在AAA及AA+级。
• 熊猫债发行量减少：发行期数、家数和规模环比、同比均有所下降，但发行主体仍以AAA级为主。

三、未来市场展望

1. 债券发行规模保持稳定：受积极财政政策和央行降准影响，市场流动性有望保持合理充裕，支持实体经济发展。
2. 地方政府债务管理提升：专项债发行量将有所回落，但发行效率提升，监管层将加强“堵后门”措施。
3. 债券市场对外开放推进：更多政策将出台，吸引境外投资者参与，如“债券通”大宗交易后分仓功能上线。
4. 债市体制机制不断完善：统一监管、协调监管进一步加强，提升市场运行效率。
5. 违约事件持续但风险可控：民营企业信用风险或有所降低，整体不会出现系统性风险。

四、总结

2018年三季度，我国债券市场在政策支持下保持稳健发展，发行规模和数量持续增长，但部分品种如企业债和非金融企业资产支持票据发行量下降。市场利率整体回落，流动性合理充裕，信用等级向高等级集中，民营企业融资环境有所改善。同时，债券市场对外开放水平提升，资产证券化和绿色债券等新品种不断丰富，风险防控机制进一步完善，为市场规范化、市场化发展奠定基础。