联合资信评估-2018年二季度债券市场发展报告-2018.7.31-21页-1mb

2018年二季度债券市场发展报告总结

核心内容

2018年二季度，中国债券市场在利率回落背景下继续扩容，非金融企业债券发行量显著增加，债市风险管控持续加强，市场机制不断完善，产品创新持续推进，对外开放程度进一步提升。

主要观点

一、债券市场环境

1. 债市体制机制不断完善

   • 《“十三五”现代金融体系规划》出台，明确债市发展目标，推动债市扩容。
   • 金融系统信息统计制度完善，强化债券市场整体风险评估。
   • 资管新规发布，强化对非标准化债权类资产投资的管理，防范系统性金融风险。

2. 鼓励债券产品创新

   • 推动住房租赁资产证券化，试点REITs发行。
   • 支持小微企业和绿色领域债券发行，提升其流动性。
   • 推进铁道债跨市场发行，提升交易活跃度，促进市场互联互通。

3. 债市风险管控继续加强

   • 强化债券存续期信用风险管理，完善信息披露制度。
   • 加强交易资金前端风险控制，防止市场异常波动。
   • 提高私募债发行门槛，强化对募集资金投向的管理。
   • 加强证券公司短融市场风险管控，推动流动性风险管理。

4. 地方政府债券品种更加丰富

   • 地方政府专项债扩容，涵盖棚改、土储、收费公路、轨道交通等。
   • 发行机制进一步市场化，期限结构更加合理。
   • 地方政府债务管理机制不断完善，强化信息披露和风险防控。

5. 债市对外开放继续推进

   • 放宽外资市场准入，简化投资手续，提高境外投资者参与便利度。
   • 放宽跨境资金汇出管理，取消QFII资金汇出比例限制。
   • 丰富绿色债券信息披露渠道，促进国际投资者配置我国绿色债券。

6. 债券违约事件有所增多

   • 新增6家违约发行人，共涉及8只债券，违约金额合计61.58亿元。
   • 违约处置方式有所丰富，如匿名拍卖和打折回购。

二、债券产品发行利率

• 央行实施稳健中性货币政策，资金面保持紧平衡，利率整体平稳略降。
• 一年期贷款基准利率维持在4.35%。
• 银行间市场和交易所市场国债、企业债等发行利率均有所下降。
• 公司债、中票、企业债发行利率仍明显高于贷款基准利率。

三、债券市场发行情况

• 本季度债券市场共发行10.81万亿元，环比和同比分别上升26.19%和13.11%。
• 银行间市场仍是主要发行场所，占总发行量的92.79%。
• 交易所市场发行规模环比和同比增幅均超过50%，主要得益于公司债发行增加。
• 可转债发行规模因股市调整而大幅减少。

四、非金融企业债券发行情况

1. 发行量有所回升

   • 非金融企业债券发行期数、家数和规模环比和同比均增长。
   • 短融发行量下降，超短融发行量增加。

2. 发行主体/债项信用等级向高等级集中

   • AAA级成为短融、中票、企业债、公司债发行期数和规模最多的主体级别。
   • 民营企业债券发行量占比下降，风险偏好下降影响发行难度。

3. 债券发行地区更加集中

   • 北京、江苏、广东、山东发行量领先，地区集中度进一步提升。
   • 江苏城投债发行减少，导致整体发行规模下降。

4. 债券发行主体行业集中度保持稳定

   • 建筑与工程、电力、房地产开发等前五大行业发行量稳定。
   • 行业集中度总体保持相对稳定。

5. 担保债券具有略高的风险溢价要求

   • 担保债券发行利率高于无担保债券，市场认可度一般。

五、非政策性金融债券发行情况

• 非政策性金融债券发行期数和规模环比和同比均增长50%以上。
• 商业银行金融债、证券公司债发行增长显著，其他类型仍较少。
• AAA级和AA+级债券为主要发行级别，小微企业和双创相关债券有所增加。

六、资产支持证券发行情况

• 银行间和交易所市场资产支持证券发行均大幅增长。
• 银行间发行规模略高于交易所市场。
• 首单扶贫绿色ABS、公共租赁住房REITs、双币种ABS等产品获批，丰富资产证券化产品类型。

七、债券新品种发行情况

1. 绿色债券发行量环比上升

   • 绿色债券发行期数和规模环比增长45%。
   • 主要集中在清洁能源、污染防治等领域。
   • 多数绿色债券采用第三方认证，发行利率低于同类债券。

2. 熊猫债发行量有所增加

   • 熊猫债发行期数和规模环比、同比均有所增长。
   • 发行主体涵盖中资企业和外资企业，主要集中于多领域控股和房地产开发行业。
   • 主体级别以AAA级为主。

未来债市展望

1. 债券发行规模有望继续增长

   • 经济稳定增长，货币政策边际放松，有利于债券发行。
   • 住房租赁、小微企业和绿色债券发行量有望增加。
   • 地方债发行节奏加快，债务置换工作将在8月底前完成。

2. 地方政府债务管理延续“开前门、堵后门”政策

   • 专项债将进一步拓宽至基础设施建设、公共服务等领域。
   • 加强隐性债务摸底和化解，完善债务风险防控机制。

3. 债券市场双向开放程度加深

   • 熊猫债制度进一步完善，包括简化发行管理、强化信息披露、扩大审计机构范围等。
   • 债券通相关制度优化，提升境外投资者参与便利度。

4. 完善债市监管制度，扩大风险管控深度和广度

   • 推进债市信息披露制度，强化行业监管。
   • 深化监控体系，完善监管处罚机制，提升风险防范能力。

5. 债市违约风险或有所增加

   • 公司债集中到期，偿债压力和违约风险上升。
   • 中美贸易摩擦加剧，出口依赖行业和部分债务结构不合理的中小企业信用风险加大。
   • 违约处置机制将进一步完善，包括交易机制、司法救济、持有人会议制度等。

关键信息

• 发行规模：2018年二季度债券市场发行10.81万亿元，非金融企业发行15244.07亿元。
• 利率水平：一年期贷款基准利率为4.35%，国债和企业债等发行利率整体小幅下降。
• 风险管控：加强存续期信用风险管理、交易前端控制、私募债门槛提升等措施强化风险防控。
• 产品创新：住房租赁证券化、绿色债券、熊猫债等产品丰富，推动债市多元化发展。
• 区域集中：北京、江苏、广东、山东为主要发行地区，经济发达地区主导市场。
• 行业集中：建筑与工程、电力、房地产开发等行业主导债券发行。
• 信用等级：非金融企业债券发行集中于AAA级和AA+级，风险溢价要求略高。
• 未来趋势：预计下半年债券发行规模继续增长，债市开放和风险管控机制将进一步完善，违约处置机制持续优化。