深度报告-20240708-国海证券-软控股份-002073.SZ-公司深度报告_轮胎设备景气上行_液体黄金持续增长_71页_3mb

软控股份深度报告总结

核心观点
软控股份是一家专注于橡胶机械与新材料研发制造的企业，核心逻辑在于轮胎设备景气度持续提升和“液体黄金”材料技术突破。（维持“买入”评级）

一、公司主营业务与优势

1. 橡胶机械与智能制造

• 主营轮胎成型、硫化等关键设备，覆盖半钢胎、全钢胎、非公路轮胎等全产品线，全球市场份额领先（2023年营收5648亿元，同比增长**+231%**）。
• 销售网络覆盖东南亚、欧洲等地，2023年海外收入占比显著提升，客户包括固特异、普利司通等国际巨头。

2. 橡胶新材料：液体黄金（EVEC胶）与异戊橡胶

• 开发“液体黄金”技术，通过湿法混炼打破传统轮胎“魔鬼三角”（即滚动阻力、湿地制动与耐磨不可兼得的技术瓶颈），2023年实现毛利率24.08%。
• 建设7万吨EVEC胶生产线，液体黄金轮胎在欧盟认证中节油33%-76%，降噪与安全性能大幅优于竞品。

二、行业与增长逻辑

1. 轮胎设备景气度回升

• 增量需求：国产轮胎企业海外扩张加速，预计未来10年全球轮胎产能占比将从29%升至70%，配套设备需求年均100亿元。
• 存量需求：全球轮胎设备替换周期15年，存量市场估值约3750亿元，2024-2026年预测营收CAGR 34%-55%。

2. 液体黄金推广应用

• 广泛应用于商用与家用轮胎，短效节油降噪明显，欧盟、东南亚等市场替代空间大。
• 子公司益凯材料2023年净利润0.035亿元（扭亏为盈），2024-2025年预计营收120亿/160亿，净利率58.3%。

三、财务预测与估值

• 收入与利润：2024-2026年营收预测784亿→1054亿→1104亿，净利润51.6亿→77.4亿→86.1亿，PE从18倍降至8-9倍。
• 关键指标：毛利率26%-26%，净利率7%-8%，存货与合同负债快速增长，产能利用率从70%升至80%。

四、投资建议与风险

维持“买入”评级：受益于轮胎设备景气周期与绿色轮胎材料放量，短期有估值修复空间。
主要风险：轮胎企业产能扩张不及预期、汇率波动、原材料价格波动及国际贸易摩擦。

备注：全文约980字，聚焦核心逻辑与估值结论，未包含严格定义的“免责声明”。