非银金融行业2018年中期策略报告：金融业的“无限战争”-20180606-安信证券-62页-1mb

非银金融2018年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年非银金融行业面临的挑战与机遇，主要聚焦于金融改革、保险行业、券商行业及综合金融板块。报告指出，金融行业正在经历一场“无限战争”，核心在于金融去杠杆化与防范系统性风险。监管趋严、信用风险暴露及资管新规的实施，推动了行业业务模式与重心的重新洗牌，带来了利润结构的变化和业务转型的压力。

主要观点

• 金融改革：监管趋严，推动金融去杠杆化和打破刚性兑付，行业整体面临转型压力，信用风险成为资本市场最重要的风险之一。
• 保险行业：新单保费负增长是股价下跌主因，投资收益率下滑进一步影响利润。预计2018年保险股内含价值增速将趋缓，但准备金释放可能成为净利润增长的核心原因。
• 券商行业：券商股整体下跌，个股跌多涨少，估值持续探底。监管趋严导致ROE下降，但大券商相对稳定。资管新规引发行业转型，业务分化加剧，龙头券商更具优势。
• 综合金融：不良资产市场扩大，信托行业面临转型阵痛，AMC业务成为重要增长点。金融科技发展迅速，互联网公司与传统金融机构合作加深。

关键信息

保险篇

• 保费新单负增长：2018年1-4月上市险企个险新单同比负增长，影响新业务价值和内含价值增速。
• 投资收益率下滑：权益市场波动导致保险公司总投资收益率下滑至5%以下。
• 准备金释放：预计2018年准备金释放将显著提升净利润，其中中国人寿受益最大。
• 营销员规模与质量：营销员规模预计下降，人均产能负增长，影响新业务价值增速。

券商篇

• 股价表现：券商股整体下跌，仅有少数个股上涨。
• 估值与ROE：估值继续探底，ROE明显下降，大券商相对稳定。
• 业务转型：经纪业务向头部券商集中，信用交易利差下降，自营业务成为双刃剑。
• 资管新规影响：资管业务面临去杠杆与去通道压力，行业竞争分化，龙头券商受益。
• 资本补充：券商加速资本补充，如定增、可转债等方式，提升业务能力。

综合金融篇

• 不良资产市场：商业银行不良贷款余额增长，不良资产供给增加，AMC业务迎来发展机遇。
• 信托转型：信托行业管理规模增长，但面临去通道压力，需向主动管理转型。
• 金融科技发展：互联网公司从Fintech向TechFin转变，技术输出型模式成为趋势，推动金融创新与合作。

风险提示

• 宏观风险：金融去杠杆和监管政策的不确定性。
• 市场风险：权益市场波动、信用风险高发。
• 政策风险：资管新规、金融开放政策等对行业影响显著。
• 信用风险：实体经济融资压力大，债券违约风险增加。
• 流动性风险：市场流动性趋紧，对金融机构造成压力。
• 经营风险：业务模式转型困难，盈利能力面临挑战。

个股推荐

保险板块

• 中国太保：投资收益正增长，产险业务回暖，负债端健康险业务稳定。
• 中国人寿：剩余边际稳健增长，准备金释放对净利润有显著提升作用。
• 中国平安：产品结构优化，金融科技发展迅速，聚焦零售业务。
• 新华保险：业务结构优化，投资端表现平稳。

券商板块

• 中信证券：资本充足，机构客户基础扎实，布局创新业务。
• 国泰君安：个人金融业务龙头，FICC全牌照优势，资本雄厚。

综合金融板块

• 海德股份：AMC牌照落地，资本金提升，业务规模扩大。
• 越秀金控：AMC业务发展，股权激励增强公司信心。
• 安信信托：主动管理规模占比提升，信托业务转型。
• 爱建集团：增资提升信托业务，均瑶集团成为第一大股东。
• 经纬纺机：中融信托业务优化，剥离非核心业务，聚焦金融。

金融科技展望

• 互联网公司转型：蚂蚁金服从Fintech向TechFin转变，技术输出支持金融机构。
• 众安保险：打造开放式生态体系，利用AI、大数据等技术提升保险业务。
• 区块链技术：在金融、物联网等领域逐步普及，互联网巨头和金融机构加大投入。

结论

2018年非银金融行业面临多重挑战，包括金融去杠杆、监管趋严、信用风险提升等，但同时也迎来转型机遇，如AMC业务发展、信托主动管理转型、金融科技深化等。未来行业将更加注重主动管理能力、技术输出及资本补充，龙头公司有望在竞争中占据优势。