债券投资策略专题：债市的情绪、底气与顾虑-20180606-东兴证券-12页

报告摘要

本周中国债券市场在海外因素的刺激下出现了一定的波动，但整体仍表现出较强的做多底气。尽管意大利组阁风波和中美贸易战对市场情绪产生了显著影响，导致10Y国开债收益率一度下探至4.37附近，但后半周收益率震荡上行，显示市场情绪回落，且基本面支撑较为稳固。

情绪波动明显：前半周因海外不确定性上升，市场情绪高涨，收益率快速下行；后半周随着海外矛盾缓和，情绪回落，收益率逐渐回升。
做多底气充足：市场做多国内债市的底气主要来自以下几个方面：
- 融资需求走弱，尤其在房地产、平台及产能过剩行业融资收紧的背景下。
- 央行货币政策边际放松，降准预期增强。
- 经济走弱预期未被证伪，且存在为防范信用风险蔓延而适度宽松的政策空间。
- 金融监管可能不会比预期更严，短期资金较为宽松。
信用风险影响显著：信用违约事件频发，且以民营企业为主，加剧了市场对信用风险蔓延的担忧。但利率债的吸引力因此上升，成为市场避险工具。
资金面压力显现：下周资金到期量较大，尤其是同业存单到期量创历史新高，资金面宽松情况不及预期，市场需警惕流动性风险。
政策导向明确：央行扩大MLF担保品范围，释放了对小微企业和绿色金融的支持信号，同时削弱了短期降准预期，显示出货币政策逐步向“产业化”方向倾斜。