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射频前端独角兽加速上市，拥抱国产替代历史机遇

核心内容

射频前端作为无线电磁波收发的核心模块，是5G通信、物联网（IoT）及国产替代浪潮下的关键领域。随着5G手机多模多频特性增强，射频前端设计复杂性增加，行业迎来快速增长。全球射频前端市场预计2023年将突破313亿美元，其中手机市场占比最大，滤波器和PA模组为增长最快的细分赛道。国内射频前端独角兽企业好达电子和唯捷创芯分别在滤波器和PA模组领域占据重要地位，加速科创板申报，有望推动国产替代进程。

主要观点

• 行业增长驱动：5G、IoT、国产替代共同推动射频前端行业快速增长，预计2023年全球市场规模达313亿美元。
• 企业突破与机遇：好达电子专注于滤波器，拥有IDM模式和较强的客户基础，2020年市占率仅1%，具备显著替代空间；唯捷创芯是国内4G PA出货量第一，已具备MMMBPA、TxD、L-PAMiF等量产能力，未来在PA模组市场有较大增长潜力。
• 技术趋势：射频前端向高集成度、低功耗、小型化发展，模组化成为主流趋势，建议关注具备先进工艺和封装能力的公司，如三安光电、海威华芯、赛微电子、长电科技、华天科技等。
• 投资建议：射频前端为未来几年高成长赛道，建议关注产品矩阵、工艺能力和客户名单三个维度。A股相关公司包括卓胜微、麦捷科技、韦尔股份、好达电子、唯捷创芯等。

关键信息

市场行情回顾

• 上周通信（申万）指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.11pct，排名申万一级行业第21位。
• 芯片板块表现最好，涨幅0.68%；光模块和服务器跌幅较大，分别为4.83%和4.54%。
• 个股表现方面，周涨幅前五为光库科技（17.43%）、立昂技术（15.13%）、三旺通信（8.69%）、鼎通科技（8.43%）、天喻信息（8.19%）；表现较差的包括科信技术（-12.80%）、东土科技（-9.70%）等。
• 今年以来，楚天龙（313.69%）、中瓷电子（235.41%）、富士达（149.58%）表现突出，而线上线下（-49.57%）、震有科技（-30.98%）等表现较差。

产业要闻

• 工信部：我国5G手机终端连接数达3.35亿户，5G手机出货量将首次超过4G。
• 三大运营商蜂窝物联网终端用户达12.58亿户，智慧公共事业终端用户增长显著。
• 中兴通讯新一代R5300 G4X服务器刷新SPECCPU性能测试世界记录。
• 中国电信推出LWDM（细波分复用）方案，三大运营商均推出5G前传方案。

公司公告

• 平治信息：发布多项中标公告，涉及智能家庭网关产品，预计合同总金额达4578万元。
• 仕佳光子：发布2020年年度报告更正公告，前五名供应商采购额为10,619万元。
• 剑桥科技：持股5%以上股东减持1%，康宜桥持股比例降至8.69%。
• 映翰通：发布2020年年度权益分派实施公告，每股派发现金红利0.16元，共计839万元。
• 华测导航：向特定对象发行股票，实际募集资金净额为78,501万元。

运营商集采招标统计

• 中国广电与中国移动：启动700MHz项目招标，采购规模约48万站。
• 中国移动：建筑用10kV电力电缆集采，中天、亨通等6家厂商中标；中间件软件扩容集采，宝兰德、东方通中标；智能家庭网关集采，深圳创维、华为、烽火、中兴入围。
• 中国电信：5G移动应急通信车新建工程，迪马工业等3家入围。

风险提示

• 智能手机出货量低于预期。
• 国产射频前端芯片可靠性与良率不及预期。
• 5G射频前端新品研发进展不达预期。
• 代工厂产能不足，影响订单交付。
• 中美科技摩擦升级，可能影响行业发展。

附录：图表目录

• 图表1：射频前端简化架构图示
• 图表2：5G多模多频增加设计复杂性
• 图表3：全球射频前端市场2023年将达313亿美元
• 图表4：5G对射频前端数量和性能要求提升
• 图表5：滤波器是射频前端最大芯片市场
• 图表6：模组是射频前端主要形式
• 图表7：PA模组是射频前端最大模组市场
• 图表8：好达电子滤波器与双工器在手机中的应用
• 图表9：好达电子近三年收入与净利润情况
• 图表10：好达电子2020年收入结构比例
• 图表11：5G手机滤波器单机价值量大幅提升
• 图表12：全球声表面波滤波器竞争格局
• 图表13：唯捷创芯发展历程
• 图表14：唯捷创芯近三年收入与盈利能力变化
• 图表15：主集天线射频链路模组化趋势
• 图表16：上周板块指数行情统计
• 图表17：通信在申万一级行业指数中排名第21
• 图表18：上周通信行业板块指数行情
• 图表19：上周通信行业概念指数行情
• 图表20：截至上周通信个股表现情况

投资评级说明

• 行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上）；中性（变动幅度在-5%至5%之间）；减持（落后5%以上）。
• 公司评级：买入（领先15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（5%-15%）、卖出（落后15%以上）、无评级（无法获取必要信息或存在重大不确定性）。

分析师简介

• 张天，东华大学硕士，通信工程与技术经济复合背景，3年通信行业研究经验，主要覆盖光通信、数据中心产业链、5G主设备等领域。

重要声明

• 本报告数据和信息来源于市场公开信息，分析师对信息准确性及完整性不作任何保证。
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