20210220-光大证券-通信电子行业每周观点之一_射频前端高速增长正在进行时_运营商黄金时代的开启_10页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告分析了2021年2月期间电子行业和通信行业的市场表现与发展趋势，指出射频前端、CIS、物联网及会议信息化等产业链正处于高速增长阶段，特别是国产替代进程加快。同时，通信行业因5G技术的推广，迎来“黄金时代”，运营商和物联网模组企业成为投资重点。

主要观点

电子行业

• 射频前端行业：国产替代加速，国内厂商在分立器件和模组化产品上取得进展，如卓胜微、开元通信等。
• CIS行业：手机CIS高景气，汽车CIS快速增长，推动行业整体发展。
• 物联网市场：车载市场成为新增长点，带动物联网模块需求。
• 云办公需求：海外云办公和远程会议需求激增，成为推动通信设备市场的重要因素。
• 投资建议：推荐关注半导体设计龙头、苹果供应链、面板/MLCC、安防等板块，重点推荐卓胜微、韦尔股份、晶晨股份、京东方、TCL科技、海康威视、大华股份等公司。

通信行业

• 运营商黄金时代：5G渗透率提升，推动收入增长，预计未来5年运营商将进入“黄金5年”。
• 高景气企业：亿联网络、移远通信在物联网领域表现突出，具备高增长潜力。
• 低估值优选：三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）因估值较低，成为投资优选。
• 行业趋势：随着5G建设完成，资本开支高峰过去，运营商盈利改善速度将超过收入增长。

关键信息

市场表现

• 通信行业：2021年2月周涨幅为4.21%，在中信一级行业中排名13位。
• 电子行业：2021年2月周涨幅为1.33%，排名21位。
• 沪深300：2021年2月周涨幅为5.39%，通信行业跑输沪深300约1.18个百分点，电子行业跑输沪深300约4.06个百分点。

市场趋势

• 5G推动行业增长：5G带来的高频率、多频段需求，推动射频前端器件数量和单价上涨，促使模组化产品成为趋势。
• 国产替代加速：国内厂商在射频前端、CIS、PA等关键领域逐步实现替代，特别是在接收端模组和低端滤波器方面。
• 风险提示：包括模组化技术进展、下游需求、中美贸易摩擦、疫情复发等。

投资建议

电子行业

• 半导体设计：推荐卓胜微、韦尔股份、晶晨股份、中芯国际、北方华创、中微公司、华峰测控、鼎龙股份、上海新阳、安集科技、沪硅产业-U等。
• 消费电子：推荐立讯精密、歌尔股份、领益智造、鹏鼎控股、蓝思科技、信维通信等苹果供应链企业。
• 面板与MLCC：推荐京东方、TCL科技、三环集团、风华高科等。
• 安防与视频AI：推荐海康威视、大华股份。

通信行业

• 高景气企业：亿联网络、移远通信、中新赛克。
• 低估值企业：中国移动、中国联通、中国电信。

重点公司分析

卓胜微

• 中国射频前端龙头企业，自建IDM布局，推动SAW滤波器、PA、模组技术突破。
• 2020年定增30亿元，重点发展接收端模组和基站射频产品。
• 2021年预计接收端模组产品毛利率较高，有助于提升公司盈利水平。

亿联网络

• SIP话机龙头，2020年受疫情影响，2021年有望恢复增长。
• 云办公产品线快速放量，预计2021年增速可达100%。
• 2021年盈利有望进一步释放。

移远通信

• 物联网模组龙头，市场份额持续扩大。
• 车载市场成为新增长点，高毛利率产品有助于盈利提升。
• 在WIFI6FEM产品上实现批量出货。

风险提示

1. 半导体下游需求不及预期：若移动终端、功率器件和新能源汽车需求不及预期，可能影响半导体行业景气度。
2. 中美贸易摩擦反复风险：可能对电子产品出口和上游技术交流造成短期和长期影响。
3. 疫情复发、加剧风险：可能影响供应链和下游需求，导致行业发展不及预期。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

估值方法的局限性说明

本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容基于合法合规信息，独立、客观，不与分析师报酬直接或间接相关。

特别声明

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