20170717-申万宏源-国际债券市场周报_通胀疲弱_美联储加息预期下滑_12页_684kb

国际债券市场周报总结（2017.7.10-2017.7.16）

核心内容

本报告分析了2017年7月10日至16日期间国际债券市场的表现及未来展望，重点围绕美联储和欧央行的货币政策动向、美国及欧元区的经济基本面、全球债市走势以及点心债市场的变化。

主要观点

• 美联储加息预期走弱：由于美国6月通胀和零售数据再度走弱，耶伦在听证会上的偏鸽表态加剧市场对通胀疲软的担忧，导致美联储年内再加息1次的概率从59.25%回落至50.36%。预计下半年美联储加息路径面临下修风险。
• 欧央行货币政策收紧预期增强：尽管欧元区6月工业生产数据良好，但欧央行仍对退出宽松政策保持谨慎。预计下半年欧央行货币政策将明显收紧，与美联储形成“欧强美弱”的格局。
• 全球债市表现分化：美国长端国债收益率显著下行，德债收益率上行，日本国债收益率小幅回落，整体全球债市表现尚可，长端收益率下行幅度大于短端。
• 股市与黄金走强，美元指数下行：海外股市表现较好，MSCI发达市场和新兴市场股票指数分别上涨1.8%和4.4%；黄金价格上涨1.3%，美元指数小幅下跌0.9%，非美货币普遍升值。
• 点心债收益率全线下行：点心债市场收益率全线下行，与国内债市同步回暖，显示市场对风险资产的偏好上升。

关键信息

一、重大事件回顾

1. 美国：下半年加息预期走弱

   • 耶伦在听证会上表态偏鸽，强调通胀和财政是不确定性来源。
   • 美国6月CPI季调同比为1.6%，核心CPI同比为1.7%，均低于预期。
   • 美国6月零售销售季调环比下降0.16%，创连续第二个月下滑。
   • 美国消费者信心指数降至去年11月以来新低，预期指数创2013年10月以来最大跌幅。

2. 全球政策利率概览

   • 上周加拿大加息25bp，其他国家和地区政策利率保持不变。
   • 美国联邦基金目标利率为1.25%，日本贴现率为-0.1%，欧元区基准利率为0%。

二、经济基本面

• 美国：6月通胀和零售数据疲弱，核心通胀前景堪忧，短期内难以扭转。
• 欧元区：6月工业生产指数季调环比增长1.3%，同比增长4.0%，主要得益于德国、法国和意大利的工业增长。

三、大类资产表现

• 股市：MSCI发达市场股票指数上涨1.8%，新兴市场股票指数上涨4.4%。
• 美元指数：小幅下跌0.9%，非美货币普遍升值。
• 黄金：价格上涨1.3%。
• VIX指数：下跌15.0%，市场波动率下降。
• 商品指数：上涨2.2%，显示市场对通胀预期的改善。

四、国际债市表现

• 全球债指：投资级公司债和高收益公司债指数分别上涨0.7%，发达国家和新兴市场主权债指数分别上涨1.0%和1.3%。
• 美债：1年期收益率回落1.05BP至1.1962%，10年期收益率回落5.37BP至2.3319%，期限利差收窄。
• 日债：1年期和10年期国债收益率分别回落1.4BP和0.4BP，期限利差略扩。
• 德债：1年期和10年期国债收益率分别上涨0.4BP和2.4BP，期限利差走阔。
• 点心债：收益率全线下行，3年期、5年期、7年期、10年期、20年期及30年期点心债收益率分别下行4.9BP、8.9BP、6.2BP、5.7BP、3.2BP及4.8BP。

五、本周展望

• 美国加息落地：预计美国通胀数据疲弱将延续，美联储加息进程可能放缓。
• 欧央行议息会议：关注7月17日欧央行的货币政策决议，预计其将逐步收紧政策，可能讨论退出QE或调整负利率政策。
• 关键数据发布：本周将公布英国、欧元区、美国、日本等国家的通胀数据及经济指标。

市场变化趋势

• 美联储：加息预期回落，核心通胀前景不佳，加息路径面临下修风险。
• 欧央行：货币政策态度趋紧，核心通胀稳定，工业生产数据良好，可能逐步退出宽松。
• 全球债市：整体表现较好，长端收益率下行幅度大于短端。
• 点心债市场：收益率全线下行，与国内债市同步回暖。

总结

本报告指出，美国通胀和经济数据疲软导致美联储加息预期减弱，而欧元区工业数据良好，欧央行货币政策收紧预期增强，形成“欧强美弱”的格局。全球债市在通胀预期减弱的背景下表现分化，点心债市场同步回暖。市场参与者应关注即将发布的经济数据及货币政策动向，以评估未来市场走势。