20221226-国信证券-职业教育行业专题_职教赛道政策暖风频吹_板块情绪预期触底回暖_18页_1mb

职业教育行业专题总结

核心内容

本报告分析了广义职业教育行业的政策环境与市场表现，涵盖学历职业教育（港股民办高教）和非学历职业技能培训（A股为主）两大板块。报告指出，国家政策对职业教育的支持态度持续加强，鼓励社会力量参与职业教育行业建设，并在招生、金融、财政等方面提供支持。同时，报告对民办高教和职业技能培训板块的经营情况进行了复盘，并给出了投资建议。

主要观点

• 政策支持：职业教育行业政策持续利好，鼓励多元办学格局，支持社会力量参与，对民办高教和职业技能培训行业无明确限制。
• 行业分化：政策对K9课外培训、学前教育、义务教育阶段学校等限制严格，而对民办高教和职业技能培训则持开放态度。
• 民办高教表现：收入增长稳健，但利润率受内生投入影响有所承压，部分公司维持高比例分红，部分则暂停派息。
• 职业技能培训复苏：随着防控政策优化，职业技能培训需求逐渐回暖，就业率与薪资表现良好，公司经营状况有望改善。
• 投资建议：政策暖风频吹，板块情绪筑底回升，维持“超配”评级，重点推荐港股民办高教和A股职业技能培训板块。

关键信息

政策梳理

• K9课外培训：不再审批新机构，切断资本化路径，统一登记为非营利性机构。
• 义务教育阶段K9学校+学前教育：限制兼并收购与协议控制，相关业务面临剥离或退市风险。
• 民办高教+高中：鼓励合理合法的关联交易，政策对并购不再限制，估值有望修复。
• 职业技能培训：鼓励国有与民办资本共同介入，无明确监管影响。

经营复盘

• 民办高教收入：FY2022财年，中教控股、希望教育、新高教集团、中国科培收入分别同比增长29%、31%、28%、29%。
• 在校生人数：整体呈增长趋势，但并购暂停后增速预计放缓。
• 利润率：受内生投入影响，整体利润率有所下滑，但未来有望回升。
• 分红情况：新高教集团、中教控股、中国科培维持高比例现金分红，希望教育暂停派息。
• 营利性登记：黑龙江、江西、广西等省份进展较快，预计2023年内完成。

职业技能培训

• 传智教育：2022年前三季度收入增长27.1%，归母净利润增长160.6%。就业率维持90%以上，就业薪资稳定。
• 中公教育：2022年Q3扭亏，国考计划招录人数与报考人数持续增长，预计下半年迎来收入确认期。

投资建议

• 港股民办高教：重点推荐中教控股、新高教集团、中国科培、希望教育。
• A股职业技能培训：重点推荐传智教育、中公教育。

风险提示

• 外延扩张不确定性：估值倒挂制约并购，未来需关注估值修复情况。
• 招生不及预期：中职院校招生与市场需求直接相关，存在不确定性。
• 政策变动风险：教育行业对政策敏感，未来可能因政策变化导致股价波动。
• 行业竞争加剧：高教集团市占率提升，存在竞争加剧风险。
• 人才流失风险：教师和核心人才可在不同高校流动，存在流失风险。
• 声誉风险：学生安全事故、负面新闻报道可能影响集团声誉。
• 地缘政治冲突风险：公司有海外院校布局，国际关系变化可能影响招生和授课。

投资评级

• 股票投资评级：
  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上。
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间。
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间。
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上。
  • 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间。
  • 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上。

重点公司盈利预测及投资评级

行业与公司走势

• 中教控股/希望教育：股价走势受政策与业绩影响，估值逐步回升。
• 传智教育/中公教育：A股职业技能培训公司，股价受市场情绪与业绩复苏影响，估值有望改善。

图表目录

• 图1：中国教育行业体系示意图
• 图2：2020-2022前三季度公司营业收入、归母净利润及同比增速
• 图3：传智教育合同负债情况
• 图4：2020-2022前三季度传智教育毛利率与净利率
• 图5：2020Q3-2022Q3传智教育期间费用率
• 图6：2021年至今数字化专业人才课程就业率
• 图7：2021年至今数字化应用人才课程就业率
• 图8：2021年至今数字化专业人才课程就业薪资
• 图9：2021年至今数字化应用人才课程就业薪资
• 图10：2018-2022前三季度公司营业收入、归母净利润及同比增速
• 图11：中公教育学习基地数量及同比增速
• 图12：2018-2022前三季度中公教育毛利率与净利率
• 图13：2020Q3-2022Q3传智教育期间费用率
• 图14：2012-2023国考计划招录人数及同比增速
• 图15：2012-2022国考报考人数及同比增速
• 图16：中教控股/希望教育上市以来走势复盘
• 图17：中公教育/传智教育上市以来走势复盘

相关研究报告

• 《高教行业跟踪点评-基本面延续稳健表现，估值回暖行情如期而至》
• 《海外教育行业6月投资策略：政策落地利好高教职教，教培静待政策落地》
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• 《海外教育快评：基本面向上+情绪面企稳，板块投资机遇显现》

重点数据

• 传智教育：2022年前三季度收入6.23亿元，归母净利润1.66亿元，合同负债持续提升。
• 中公教育：2022年Q3扭亏，学习基地数量减少，但国考招录人数与报考人数持续增长。
• 国考数据：2012-2022年计划招录人数年化复合增长率26.4%，报考人数年化复合增长率15.5%。

结论

职业教育行业在政策支持下迎来发展机遇，民办高教和职业技能培训板块均有望受益。尽管短期内存在利润承压、招生不确定性等风险，但长期来看，政策利好和市场需求回暖将推动板块估值修复和业绩增长。建议投资者关注港股民办高教和A股职业技能培训板块，重点推荐中教控股、希望教育、中国科培、新高教集团、传智教育、中公教育。