20260314-兴业证券-【兴证固收.利率】曲线扭转走势,超长债大跌——利率回顾(2026.3.9-2026.3.13)_5页_936kb

兴证固收.利率回顾总结（2026.3.9-2026.3.13）

核心内容

2026年3月9日至13日期间，中国利率债市场呈现显著波动，整体走势呈现曲线扭转特征，超长端债券收益率大幅上行，市场情绪受到多重因素影响。

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主要观点

• 资金面：整体保持均衡宽松，但流动性有所收紧。DR007在1.3%-1.53%区间运行，资金价格小幅上行。本周央行累计净回笼1011亿元，叠加国库现金定存到期1500亿元，合计净回笼2511亿元。
• 一级市场：利率债发行量较低，国债和国开债招标情绪较好，全场倍数和边际倍数较高，显示市场对中短期债券需求较强。
• 二级市场：债市表现分化明显，短端债券收益率上行，长端小幅下跌，超长端大幅下跌。十年期国债活跃券250022收益率全周累计上行3.15bp，波动幅度较大。
• 期限利差：曲线扭转，国债和国开债10Y-1Y及30Y-10Y利差均显著走扩，显示市场对长端债券的避险情绪增强。
• 市场影响因素：受伊朗局势、2月通胀数据、外贸数据、油价变化及同业利率定价自律机制等多重因素影响，市场情绪反复，机构观望情绪浓厚。

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关键信息

1. 资金面情况

• DR007：全周运行在1.3%-1.53%之间，资金价格小幅上行。
• 逆回购操作：央行在周一至周五分别投放485亿元、395亿元、265亿元、245亿元和375亿元逆回购，累计净回笼1011亿元。
• 国库现金定存：到期1500亿元，进一步加剧流动性收紧。
• 总净回笼：央行合计净回笼2511亿元，显示流动性管理趋紧。

2. 一级市场表现

• 利率债发行总量：全周累计发行7115亿元，日均发行量处于较低水平。
• 国债与国开债招标情绪：整体较好，全场倍数和边际倍数较高，国债一级博边热情处于中性水平。

3. 二级市场波动

• 收益率走势：
  • 周一：受伊朗局势及通胀数据影响，250022收益率上行2.4bp至1.814%。
  • 周二：油价回落缓解通胀担忧，但外贸数据压制市场，收益率微幅下行0.1bp至1.813%。
  • 周三：基本面乐观与权益走强压制债市，收益率上行0.4bp至1.817%。
  • 周四：同业利率定价自律机制提振情绪，收益率下行0.45bp至1.8125%。
  • 周五：中短端利率压降，长短端分化加剧，收益率上行0.9bp至1.8215%。
• 全周累计变动：250022收益率上行3.15bp，波动剧烈。

4. 期限利差变化

• 国债10Y-1Y利差：上行4.23bp至54bp。
• 国开10Y-1Y利差：上行2.15bp至48bp。
• 国债30Y-10Y利差：上行5.2bp。
• 国开30Y-10Y利差：上行8.02bp。
• 利差走扩：表明市场对长端债券的避险情绪增强，短端表现优于长端。

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风险提示

• 政策风险：关税政策可能超预期，影响市场情绪。
• 基本面风险：经济基本面修复超预期可能推动利率上行。
• 流动性风险：央行可能进一步收紧流动性，影响债券市场表现。

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后续关注点

• 政策落地：重点关注后续货币政策及财政政策的调整。
• 国际局势：伊朗局势、油价波动及全球通胀趋势可能继续影响市场。
• 期限利差变化：曲线扭转走势可能持续，需关注长短期利差变化对市场的影响。

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图表概览

• 图1：DR007走势
• 图2：R007走势
• 图3：逆回购投放情况
• 图4：存单利率走势
• 图5：利率债周度发行总额变化
• 图6：1年国债国开收益率走势
• 图7：3年国债国开收益率走势
• 图8：10年国债国开收益率走势
• 图9：30年国债国开收益率走势
• 图10：国债国开10-1利差变动
• 图11：国债国开30-10利差变动

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报告团队

• 兴业证券周收团队：提供专业利率市场分析。

分析师声明

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