20131127-中泰证券-医疗器械_行业专题研究报告-顺势而为_22页_623kb

中小市值医疗器械行业专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了我国医疗器械行业的整体发展趋势，并通过对比美敦力和迈瑞的成长路径，总结出医疗器械企业成功的关键要素：研发创新能力、多元化产品线储备、全球化营销渠道。同时，报告对A股上市的医疗器械企业进行了综合评估，推荐关注理邦仪器、乐普医疗、鱼跃医疗三家公司。

行业发展趋势

国内市场需求加速

• 医疗器械行业国内收入复合增速达到27%，远超全球7%-8%的增长。
• 2012年行业收入达1565亿元，占医药总市场8%，而2009年全球医疗器械市场规模占医药总市场的42%，显示我国行业仍有巨大发展空间。
• 医疗设备采购需求增长来源包括：
  • 医疗机构设备升级换代，约15%为70年代产品，60%为80年代产品。
  • 基层医疗机构就诊人次年复合增长8.7%，政策支持下民营医疗机构建设进入高峰期。
  • 人口老龄化（2011年60岁以上人口达1.85亿，占13.7%），医保覆盖率提升和人均收入增加推动医用耗材及家用医疗设备需求。

海外市场逐步企稳

• 2012年海外市场收入增速回升至12%，2013年前8个月出口交货值同比增长13.1%，显示海外增长趋于稳定。
• 出口结构高端化，诊疗设备出口占比从30.78%提升至42.96%，X射线断层扫描仪和磁共振设备出口单价显著上升。

成功基因分析

研发创新能力

• 技术创新是企业核心竞争力的源泉，美敦力和迈瑞研发投入占比均维持在10%左右。
• 重点推荐企业：理邦仪器、华润万东、乐普医疗，具备高端产品定位和研发驱动型特点。

多元化产品线储备

• 企业通过产品线拓宽和并购实现增长。
• 重点推荐企业：理邦仪器和鱼跃医疗，产品组合丰富，具有外延式并购潜力。
• 理邦仪器拥有丰富的多参数监护仪、心电产品、妇幼保健产品和超声产品梯队。
• 鱼跃医疗产品覆盖康复护理、医用供氧、临床器械三大系列，未来新产品将推动增长。

全球化营销渠道

• 全球化布局有助于打开更大市场，成本优势是参与国际竞争的关键。
• 重点推荐企业：理邦仪器、九安医疗、鱼跃医疗，其中理邦仪器和九安医疗海外收入占比超过60%，鱼跃医疗产品销往110个国家和地区。

投资建议

• 推荐关注公司：理邦仪器、乐普医疗、鱼跃医疗。
• 理邦仪器：
  • 原有产品进入平稳增长期，新产品插件式监护仪、彩超和POCT血气分析仪有望带动新一轮增长。
  • 研发投入占收入22%，全球营销网络覆盖120多个国家和地区。
• 乐普医疗：
  • 已形成心血管治疗平台，包括支架、封堵器、心脏起搏器等。
  • 有6.37亿元可用资金，具备外延式扩张能力。
• 鱼跃医疗：
  • 家用医疗器械行业领军企业，产品包括供氧、康复护理、临床器械。
  • 未来增长点在于新产品（血糖仪、空气净化消毒器、睡眠呼吸机）和海外拓展。

风险提示

• 国内市场竞争加剧。
• 海外市场需求可能不达预期。

关键数据汇总

重点公司数据对比

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。