20141012-光大证券-可转债周报_主题策略好于整体策略_17页_864kb

债券研究总结

核心内容

• 市场回顾：上周A股市场延续盘整，可交易转债整体略有回调。转债市场成交额为62.3亿元，部分转债如齐峰转债上市首日上涨20%，而南山转债下跌4.1%。转股溢价率整体下降，但防御性仍不足。
• 市场信息：深圳燃气发布三季度业绩预告，营业收入同比增长3.13%，扣非后净利增长16%。同时，公司获得财政补贴。工商银行获准在缅甸设立分行。南山转债开始支付利息，票面利率为3.5%。南山铝业大股东增持股份，承诺6个月内不减持。冠城大通与中国银行福建分行签署战略合作协议。齐峰转债于2014年10月10日上市。
• 投资策略：当前可转债市场整体处于高位盘整状态，转股溢价率收窄，防御性未改善。建议采用主题性策略，优于整体策略。在正股风险较大的情况下，应关注交易流动性，适当用正股代替转债。齐峰转债由于主业清晰、业绩稳定，建议适量增持。

主要观点

• 市场盘整：转债市场整体呈现高位震荡，正股小幅上涨但转债行情接近尾声。
• 防御性不足：尽管正股有所上涨，但转债防御性未明显改善，整体到期收益率仍处于较低水平。
• 策略建议：主题性策略优于整体策略，尤其在宏观政策偏向微观层面的情况下，个债受正股影响更为活跃。
• 流动性考量：在没有债底保护的情况下，交易流动性是关键，建议在特定价格区间内换仓或持有正股。
• 个股推荐：齐峰转债因其良好的基本面和成长性，建议适量增持。

关键信息

• 转债市场概况：
  • 可交易转债数量为19只，仅6只的平价低于100元。
  • 转股溢价率大幅下降，但多数转债的到期收益率为负，防御性一般。
  • 转债市场成交额为62.3亿元，与国庆前持平。
• 转债推荐组合：
  1. 主题性中盘转债组合：包括重工、隧道、东方、歌华、徐工、冠城，弹性较大，流动性较好。
  2. 中期小盘转债组合：包括通鼎、久立、齐峰、齐翔、长青、深燃、华天，正股有上行动力，但流动性较差。
  3. 大盘转债组合：包括平安、石化，正在迎来调整后加仓机会。
• 风险提示：目前转债市场风险主要集中在正股，一旦正股大幅下跌，转债可能同步下跌。

表格信息

转债及正股周涨跌幅

• 齐峰转债上涨20%，华天转债上涨3.05%，海运转债上涨2.8977%。
• 石化转债下跌0.9210%，南山转债下跌4.0889%，长青转债下跌1.5831%。

转债及正股周成交金额

• 石化转债成交1442.21百万元，平安转债成交776.53百万元，重工转债成交685.37百万元。
• 正股方面，重工正股成交74.50亿元，平安正股成交45.50亿元，民生正股成交39.69亿元。

转股溢价率与到期收益率

• 转股溢价率较高的包括深机、民生、同仁等。
• 到期收益率为正的有南山、中海、中行、深燃、冠城、徐工、平安、齐翔、石化等。
• 齐峰转债的转股溢价率较高，但因基本面良好，建议适量增持。

转债债性相关指标

• 纯债价值较低的包括歌华转债、海运转债、石化转债等。
• 到期收益率为负的有深机、同仁、恒丰、中行、工行、国电等。
• 齐峰转债的纯债溢价率为37.40%，到期收益率为-1.39%。

图表信息

• 图表1：转债及相关指数走势对比，显示转债走势与正股相关。
• 图表2：转债及正股周涨跌幅，反映市场波动。
• 图表3：转债及正股周成交金额，体现市场活跃度。
• 图表4：转债周行情，展示不同转债的表现。
• 图表5：转债市场成交情况，显示成交量分布。
• 图表6：转债余额，反映市场规模。
• 图表7：转股溢价率与到期收益率，分析市场表现。
• 图表8：转债股性相关指标，评估市场股性。
• 图表9：转债债性相关指标，分析债性表现。
• 图表11：个债发行情况表，包括发行规模、期限、利率等信息。
• 图表12：个债赎回条款及进度表，展示赎回条件和进度。
• 图表13：个债修正条款及进度表，说明修正条件和触发情况。
• 图表14：个债回售条款及进度表，展示回售条件和触发情况。

总结

• 转债市场整体处于高位盘整，转股溢价率收窄，但防御性未改善。
• A股市场可能仍有行情，但风险正在增加，需关注宏观政策和经济基本面。
• 主题性策略优于整体策略，建议关注特定领域和个股表现。
• 流动性是转债投资的重要考量因素，部分高价高溢价率的转债性价比不如正股。
• 齐峰转债因其主业清晰和业绩稳定，建议适量增持。
• 推荐组合包括主题性中盘转债、中期小盘转债和大盘转债，以适应不同市场环境。
• 当前转债市场风险主要来自正股，需谨慎操作。