20171228-中国银河-有色金属行业_铜长协加工费超预期_2018年铜精矿短缺预期加强_5页_452kb

有色金属行业点评总结

核心内容

2018年铜长协加工费的下调，反映了铜精矿供应趋紧的趋势，预示铜价将在供需基本面获得支撑。同时，国内冶炼厂新增产能和环保政策影响将加剧铜精矿需求，进一步推动供应紧张局面。

主要观点

1. 铜加工费超预期下调

• 铜陵有色与自由港达成2018年铜加工费长协，为每吨82.25美元/每磅8.225美分。
• 市场此前预期为85-88美元/吨，因此此次下调超出市场预期。
• 与2017年每吨92.5美元/每磅9.25美分相比，2018年铜加工费下降11.08%，创自2014年以来新低。
• 加工费下降表明铜精矿供应边际趋紧，市场预期2018年铜精矿将出现短缺。

2. 铜精矿供应紧张与铜价支撑

• 国内冶炼厂预计2018年新增43万吨铜精矿需求。
• 环保政策限制废铜进口，预计影响20-30万吨进口量。
• 全球制造业回暖及中美欧经济复苏将间接拉动铜精矿需求。
• 智利等南美产铜大国的劳工谈判不确定性，导致全球铜精矿供应不稳定。
• SMM预计2018年国内铜精矿供应短缺约10万吨，全球铜精矿供需将呈现紧平衡状态。
• 铜价预计将在供需基本面获得支撑，LME铜价有望挑战7800美元/吨的高点。

关键信息

2018年铜精矿供应短缺预期

• 国内铜精矿供应短缺预计为10万吨。
• 2018年国内新增铜精矿需求43万吨。

2018-2019年国内新增产能情况

投资建议

• 推荐具有高自给率和产能优势的公司，如紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业。
• 建议关注云南铜业、铜陵有色。

风险提示

1. 铜精矿需求不及预期。
2. 铜价大幅下滑。
3. 铜矿山增产超预期。

评级标准

分析师信息

• 华立，有色金属行业分析师。
• 执业证书编号：S0130516080004。

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• 中国银河证券股份有限公司研究部
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