20221027-中国银河-欧派家居-603833.SH-战略落地实现稳健发展_多重优势成长性突出_4页_460kb

报告摘要

欧派家居2022年第三季度点评报告总结

核心内容

本报告为欧派家居（603833.SH）2022年第三季度的财务与业务分析报告，总结公司业绩表现、战略执行情况及未来展望。

主要观点

业绩表现稳健：公司第三季度实现营收65.75亿元，同比增长6.02%；归母净利润9.72亿元，同比下降11.71%。整体来看，公司前三季度实现营收162.69亿元，同比增长12.96%；归母净利润19.9亿元，同比下降5.82%。
净利率承压：公司综合毛利率为32.04%，同比下降0.69个百分点；期间费用率为17.51%，同比上升1.76个百分点，导致净利率同比下降2.45个百分点。
整家战略成效显著：衣柜及配套产品前三季度营收87.08亿元，同比增长20.91%；Q3单季营收34.89亿元，同比增长7.98%。预计配套品收入同比增长约39%，显示整家战略推动下产品组合优化。
橱柜业务增速放缓：前三季度橱柜业务实现54.5亿元，同比增长1.01%；Q3单季实现21.82亿元，同比下降0.36%，显示市场竞争加剧及行业整体承压。
木门与卫浴业务增长：木门前三季度营收9.36亿元，同比增长11.81%；卫浴前三季度营收7.22亿元，同比增长4.3%。Q3单季木门与卫浴分别同比增长4.17%与11.51%，显示业务韧性。
渠道表现分化：零售渠道中，直营渠道营收同比增长25.9%，经销渠道营收同比增长16.64%。整装渠道预计实现近18亿元，同比增长约50%，表现亮眼。
大宗业务改善：在保交楼政策推动下，大宗业务Q3单季营收同比增长1.56%，显示房地产竣工修复带来的积极影响。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年基本每股收益分别为4.91元/股、5.75元/股、6.79元/股，对应PE分别为18X、15X、13X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	20441.60	23902.37	28027.92	32873.94
归母净利润	2665.59	2990.53	3503.93	4138.72
EPS(元/股)	4.38	4.91	5.75	6.79
PE	19.66	17.52	14.95	12.66

营业利润与费用

毛利率：2022年前三季度综合毛利率为32.04%，同比下降0.69个百分点；Q3单季毛利率为33.13%，同比下降0.15个百分点。
费用率：2022年前三季度期间费用率为17.51%，同比上升1.76个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.09%、6.06%、4.66%、-1.29%，同比变动分别为+0.94pct、+0.53pct、+1.05pct、-0.75pct。

资产与负债

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	11242.95	13891.74	17966.55	23917.45
现金	6561.94	8969.34	12274.75	17775.25
流动负债	8284.66	9162.64	9938.02	12244.11
负债合计	8983.78	10176.76	11170.14	13354.83
归属母公司股东权益	14408.79	16333.30	19837.23	23975.95

财务比率

比率	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	31.62%	31.85%	31.62%	31.43%
净利率	13.04%	12.51%	12.50%	12.59%
ROE	18.50%	18.31%	17.66%	17.26%
ROIC	14.82%	16.53%	16.13%	16.02%
P/B	3.64	3.21	2.64	2.19
EV/EBITDA	23.88	11.23	8.97	6.67
PS	2.56	2.19	1.87	1.59

业务发展

整家战略落地：衣柜及配套产品实现稳健增长，Q3单季营收34.89亿元，同比增长7.98%。预计配套品收入同比增长约39%，显示战略推进效果。
整装渠道增长显著：整装渠道预计实现近18亿元，同比增长约50%，公司通过布局整装渠道，卡位优质装企资源，探索新模式。
门店扩张：截至报告期末，公司门店数量达7,685家，同比增长210家。其中，欧派橱柜、衣柜、欧铂丽、欧派卫浴、欧铂尼木门分别增长47家、78家、36家、23家、26家。
大宗业务改善：Q3单季大宗业务营收10.63亿元，同比增长1.56%，受益于房地产竣工修复。