20160711-华融证券-石化行业：2016年中期投资策略-油价探底回升，关注行业改革_22页_1mb

石化行业2016年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2016年第一季度石化行业的运行情况，并展望了下半年国际原油价格走势及行业投资策略。报告指出，尽管行业整体表现疲弱，但部分产品和环节仍具备投资潜力，尤其关注油气体制改革带来的结构性机会。

主要观点

• 行业表现疲弱：2016年第一季度，石油和化工行业生产平稳，但上游开采业价格大幅下降，主营收入减少，固定资产投资下降，行业形势严峻。
• 国际油价震荡反弹：上半年国际油价持续反弹，主要受产油国冻产协议预期、供应中断事件及美元走势影响，6月初创出阶段性高点。
• 供需基本面改善：全球原油供需失衡幅度缩小至不足200万桶，供应中断事件推动油价上涨。
• 油价展望：预计2016年下半年WTI油价将在40-60美元之间震荡，BRENT在45-65美元之间，需警惕油价回跌风险。
• 投资策略：重点跟踪油气体制改革进程，关注炼油板块利润改善机会，推荐中石油、中石化、三聚环保等公司。

关键信息

行业表现

• 主营业务收入下降：石油和天然气开采业主营收入同比下降30.9%。
• 原油产量下滑：1-3月原油产量下降2.5%，天然气产量增长3.8%。
• 成品油产量变化：汽油产量增长6.5%，柴油产量下降8.3%。
• 进口压力增大：有机化学原料进口增长22.0%，净进口增长31.2%。
• 重点企业盈利改善：重点企业利润总额由前两月亏损转为盈利，应收账款下降3.1%，负债合计3.47万亿元。

国际油价分析

• 油价反弹原因：产油国冻产协议预期、供应中断事件、美元汇率波动。
• 主要影响因素：
  • 基本面：OPEC、非OPEC国家产量、全球需求。
  • 金融经济：美元走势、美国货币政策、主要经济体经济数据。
  • 地缘政治：中东地区局势、美国飓风影响。
  • 其他因素：天气、取暖油需求等。
• 油价展望：WTI预计在40-60美元之间，BRENT预计在45-65美元之间震荡。

投资策略

• 关注油气体制改革：改革方案已形成初稿，可能在年底发布，涉及上游、中游、下游及监管体系的市场化改革。
• 炼油板块机会：受益于油价回升及成品油价格上调，炼油企业利润有望改善。
• 重点推荐公司：
  • 中国石油（601857）
  • 中国石化（600028）
  • 三聚环保（300072）

行业估值与配置

• PE与PB分化：石油石化行业PE处于中游水平，PB处于较低水平，显示估值吸引力。
• 板块表现：石化行业在2015年涨幅位列中信行业第9位，板块波动较大。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能进一步影响行业需求。
• 国际油价波动：油价变化直接影响企业盈利。
• 国企改革低于预期：改革进度不及预期可能影响市场信心。
• 系统性风险：市场整体波动可能波及石化行业。

投资建议

• 推荐关注：中石油、中石化、三聚环保等公司，尤其看好其在国企改革及环保概念中的表现。
• 策略方向：在油价回升和改革推进的背景下，把握炼油板块利润改善及油气产业链结构性机会。

附录：图表目录

• 图表1：石油和天然气开采业主营业务收入累计同比走势
• 图表2：国内原油产量下滑
• 图表3：石油和天然气固定资产投资完成额累计同比大幅下滑
• 图表4：我国原油对外依存度大幅提高
• 图表5：石油和天然气开采业利润总额连续亏损
• 图表6：WTI与BRENT原油价格走势图
• 图表7：2015年前三季度全球石油平衡表
• 图表8：美国原油产量走势图
• 图表9：美国原油商业库存
• 图表10：美元指数走势
• 图表11：石化行业2015年涨幅位列中信各行业第9
• 图表12：石油石化指数波动较大
• 图表13：石油石化行业历史PE、PB估值水平变化
• 图表14：各行业PB水平对比
• 图表15：各行业PE水平对比
• 图表16：中国石化分季度炼油板块业务
• 图表17：重点公司盈利预测与评级

分析师信息

• 分析师：王刚
• 执业证书号：S1490514010001
• 联系方式：电话 010-85556199，邮箱 wanggang@hrsec.com.cn