20160711-华融证券-石化行业_2016年中期投资策略-油价探底回升_关注行业改革_21页_1mb

石化行业2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年石化行业面临严峻挑战，主要由于国际油价下跌、国内投资疲软及化工产品进口压力增大。尽管如此，行业改革和部分产品盈利改善为投资提供了新的机会。

主要观点

• 行业表现疲弱：2016年第一季度，石油和化工行业生产平稳，但主营收入减少，固定资产投资下降，整体形势严峻。
• 国际油价低位震荡：2016年上半年，国际原油价格持续反弹，主要受产油国冻产谈判及一系列供应中断事件影响。预计下半年WTI将在40-60美元之间，BRENT在45-65美元之间震荡，需警惕油价回跌风险。
• 行业改革成为关注重点：2016年下半年，油气体制改革将对行业产生深远影响，涉及上游、中游、下游及监管等多个方面，为投资提供重要线索。
• 炼油板块值得关注：油价从底部恢复，加之成品油价格调控机制的完善，炼油企业利润有望改善，建议积极关注。

关键信息

一、行业回顾

• 主营收入下降：2016年第一季度，石油和天然气开采业主营收入同比下降30.9%。
• 原油产量下滑：1-3月原油产量5099.1万吨，同比下降2.5%。
• 柴油产量下降：柴油产量下降8.3%，汽油产量增长6.5%。
• 化工产品产量增加：乙烯、丙烯、合成材料产量均有所增长。
• 进口压力增大：有机化学原料进口量增长22.0%，净进口量增长31.2%。
• 重点企业盈利改善：一季度重点企业实现利润总额26.2亿元，由亏损转为盈利。

二、国际原油走势分析

• 油价反弹原因：产油国冻产谈判、供应中断事件（如科威特罢工、尼日利亚产量下降等）推动油价上涨。
• 供需基本面：全球原油供需失衡量不足200万桶，供应端的不确定性支撑油价。
• 美元走势影响：美元维持强势，对油价形成压制，但油价反弹仍受其影响。

三、投资策略

• 关注油气体制改革：改革涉及上游矿权、中游管网独立、下游价格放开等多个方面，预计成为重要投资题材。
• 炼油板块机会：受益于油价回升和成品油价格调控机制，炼油企业利润有望改善，建议关注。
• 重点公司推荐：中国石油（601857）、中国石化（600028）、三聚环保（300072）被重点推荐。

四、估值与市场表现

• PE与PB分化：石油石化行业PE达到历史高点，PB处于历史低位，反映行业盈利走低与资产价格下降。
• 板块吸引力：石油石化板块PE处于中游水平，PB仅高于银行，具有一定的估值吸引力。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能进一步拖累行业需求。
• 国际油价波动：油价大幅波动将影响行业盈利。
• 国企改革低于预期：改革进度不及预期可能影响投资预期。
• 系统性风险：需警惕整体市场风险。

投资建议

• 推荐公司：
  • 中国石油（601857）：行业龙头，国企改革受益，盈利预测PE为73、29、22，评级为推荐。
  • 中国石化（600028）：同样为行业龙头，PE预测为14、12、11，评级为推荐。
  • 三聚环保（300072）：受益于环保政策，盈利预测PE为23、16、12，评级为强烈推荐。

总结

2016年石化行业整体表现疲弱，但行业改革和部分产品盈利改善为投资提供了机会。国际油价低位震荡，预计下半年维持在40-60美元（WTI）和45-65美元（BRENT）区间。建议关注油气体制改革、炼油板块及重点公司如中石油、中石化和三聚环保。同时需警惕宏观经济下滑、油价波动、国企改革不及预期等风险因素。