20181030-太平洋-索菲亚-002572.SZ-Q3收入端环比提升_期待未来进一步提升市场份额_6页_520kb

报告摘要

索菲亚 (002572) 总结

核心内容

索菲亚（002572）是一家轻工制造企业，主要业务涵盖衣柜、橱柜、木门及家居家品。公司于2018年发布三季报，数据显示其收入和利润均实现同比增长，尽管增速有所放缓，但整体表现仍保持稳健。分析师陈天蛟认为，公司未来有望在行业竞争中进一步提升市场份额，并给予“买入”评级，目标价为21.00元，当前股价对应的PE为13.74/11.09/8.94（2018-2020年预测）。

主要观点

收入增长：2018年1-9月，公司实现营业收入51.06亿元，同比增长20.11%；归母净利润6.92亿元，同比增长20.16%。
季度表现：Q3收入环比提升，衣柜业务增速较Q2有所改善，但零售业务增长趋缓。
业务拆分：衣柜收入占比最高，达42.61亿元，同比增长18.61%；橱柜业务Q3同比增长47.19%，表现亮眼。
渠道拓展：公司继续加密一、二线城市销售网点，同时拓展四、五、六线城市，提升市场覆盖。
盈利情况：毛利率略有下降，主要由于产品降价促销；期间费用率上升，但销售、管理、财务费用率均有改善。
市场预期：分析师认为，尽管行业整体增速放缓，索菲亚凭借龙头地位和多方面变革，有望在竞争中提升市场份额，保持增长。

关键信息

股票数据

昨收盘：17.32元
目标价：21.00元
总股本/流通（百万股）：923/638
总市值/流通（百万元）：15,994/11,052
12个月最高/最低（元）：39.35/16.78

业务表现

衣柜业务：
- 1-9月收入42.61亿元，同比增长18.61%
- Q3收入17.75亿元，同比增长17.51%
- 客单价持续增长，Q3达到11271元/单，同比增长9.6%
- 客户数约14.49万，同比增长3.5%
橱柜业务：
- Q3收入2.13亿元，同比增长47.19%
- 2018年6月实现盈利，前三季度收入4.91亿元，同比增长19.24%
木门业务：
- 1-9月收入1.08亿元，同比增长169.62%
- Q3收入0.48亿元，同比增长19.46%
家居家品业务：
- 1-9月收入2.42亿元，同比增长20.62%
- Q3收入0.93亿元，同比增长26.35%

渠道布局

截至2018年9月底，公司拥有经销商近1400家，专卖店2469家，大家居店47家。
省会、地级、县级城市门店数量占比分别为18%、28%、54%，销售额占比分别为35%、32%、33%。

盈利预测

EPS（元）：2018年1.26元，2019年1.56元，2020年1.94元
PE（倍）：2018年13.74倍，2019年11.09倍，2020年8.94倍
ROE：预计2018年22.81%，2019年23.75%，2020年24.31%
ROA：预计2018年15.01%，2019年16.07%，2020年16.90%
ROIC：预计2018年37.51%，2019年47.92%，2020年63.37%

风险提示

房地产景气程度低于预期
业务推广不及预期

投资评级

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上
- 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场5%以下
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

财务指标预测

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	4530	6161	7583	9362	11180
营业成本（百万元）	2874	3810	4716	5808	6850
营业利润（百万元）	821	1182	1551	1927	2388
净利润（百万元）	637	905	1166	1448	1794
毛利率	36.57%	38.17%	37.82%	37.96%	38.73%
销售净利率	14.66%	14.72%	15.35%	15.40%	16.00%
EPS（元）	1.48	0.98	1.26	1.56	1.94
PE（倍）	36.59	37.55	13.74	11.09	8.94
PB（倍）	6.43	7.60	3.13	2.63	2.17
PS（倍）	5.52	5.52	2.11	1.71	1.43
EV/EBITDA（倍）	24.29	23.34	7.57	5.78	4.20

投资建议

分析师陈天蛟认为，索菲亚在行业增速放缓的背景下，凭借龙头地位和持续的渠道优化、产品升级，有望在竞争中不断提升市场份额，未来业绩增长可期。因此，维持“买入”评级，并给出目标价21.00元。

研究团队联系方式

证券分析师：陈天蛟
- 电话：13601877996
- 邮箱：chentj@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190517110002
销售团队：
- 王方群：13810908467 / wangfq@tpyzq.com
- 王均丽：13910596682 / wangjl@tpyzq.com
- 李英文：18910735258 / liyw@tpyzq.com
- 成小勇：18519233712 / chengxy@tpyzq.com
- 孟超：13581759033 / mengchao@tpyzq.com
- 袁进：15715268999 / yuanjin@tpyzq.com
- 付禹璇：18515222902 / fuyx@tpyzq.com
- 陈辉弥：13564966111 / chenhm@tpyzq.com
- 洪绚：13916720672 / hongxuan@tpyzq.com
- 张梦莹：18605881577 / zhangmy@tpyzq.com
- 李洋洋：18616341722 / liyangyang@tpyzq.com
- 杨海萍：17717461796 / yanghp@tpyzq.com
- 梁金萍：15999569845 / liangjp@tpyzq.com
- 宋悦：13764661684 / songyue@tpyzq.com
- 黄小芳：15221694319 / huangxf@tpyzq.com
- 张茜萍：13923766888 / zhangqp@tpyzq.com
- 杨帆：13925264660 / yangf@tpyzq.com
- 查方龙：18520786811 / zhafl@tpyzq.com
- 胡博涵：18566223256 / hubh@tpyzq.com
- 陈婷婷：18566247668 / chentt@tpyzq.com
- 张卓粤：13554982912 / zhangzy@tpyzq.com
- 王佳美：18271801566 / wangjm@tpyzq.com