20181030-新时代证券-隆基股份-601012.SH-隆基股份三季报点评_业绩符合预期_营收高速增长_市场份额进一步提高_4页_897kb

隆基股份三季报总结

核心内容

隆基股份在2018年前三季度实现营收146.71亿元，同比增长35.26%；归母净利润16.91亿元，同比下降24.53%；扣非后归母净利润为15.89亿元，同比下降27.66%。尽管行业面临“531”新政带来的挑战，公司仍保持营收高速增长，市场份额进一步提升。

主要观点

• 行业困难中的表现：
  在光伏行业整体装机规模下降约20%、产品价格大幅下跌的背景下，隆基股份依然实现营收增长，显示出其在行业中的核心竞争力。单晶替代多晶的趋势加速，公司市场份额提升。

• 财务表现：

  • 营收增长：2018年前三季度营收同比增长35.26%，第三季度营收同比增长2.17%。
  • 净利润下降：归母净利润同比下降24.53%，扣非后归母净利润同比下降27.66%，主要受产品价格下跌影响。
  • 毛利率下降：销售毛利率为22.21%，较2017年同期下降12.78个百分点，反映行业竞争加剧。

• 扩张计划持续推进：
  公司按照原定的三年单晶硅片产能规划（2018-2020年分别达到28、36、45GW）推进扩产，配股募资39亿元用于5GW单晶电池和5GW单晶组件项目，银川项目协议签订标志着扩张计划如期进行。

• 市场信心与评级：
  分析师看好公司逆势中的市场份额提升，维持“强烈推荐”评级。预计2018-2020年净利润分别为25.66亿元、32.05亿元、49.67亿元，对应EPS分别为0.92元、1.15元、1.78元。当前PE值为15倍、12倍、8倍，显示估值逐步下降。

关键信息

• 2018年第三季度营收：46.69亿元，同比增长2.17%；归母净利润3.84亿元，同比下降61.68%。
• 预收款增长：2018年预收款为13亿元，较2017年12月31日增长68.90%，反映市场需求强劲。
• 产品价格下跌：单晶硅片累计下跌约43%，单晶组件价格下跌约25%。
• 未来预期：预计2019年下半年光伏行业将实现平价上网，行业由政策驱动转为市场驱动，隆基股份作为龙头将率先受益。
• 风险提示：光伏装机不及预期、产品价格下跌超预期。

财务摘要

估值与投资评级

• 投资评级：强烈推荐（维持评级）。
• 未来预期：公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 市场基准：沪深300指数。

风险提示

• 光伏装机规模不及预期。
• 产品价格下跌超预期。

附：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资建议

分析师认为公司具备“成本+技术”优势，预计2019年下半年光伏行业将实现平价上网，公司作为单晶硅片和组件龙头将率先受益，因此维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 光伏装机规模不及预期。
• 产品价格下跌超预期。