20140722-东兴证券-定增破发专题研究_点点星光_17页_1mb

点点星光——定增破发专题研究总结

核心内容

本报告围绕定增破发现象展开，分析其背后的原因及投资机会，主要结论如下：

• 产业资本在A股市场的定价能力增强，其持股比例大幅上升，从而对股价产生更大影响。
• 定增破发与产业资本利益诉求相背离，因此产业资本有动力避免定增破发。
• 定增破发股票在解禁后仍具备一定的投资价值，能够取得超额收益。
• 通过引入公司所有制作为选股维度，破发组合的获利能力和获利概率均有所提升。

主要观点

1. 产业资本定价能力增强

• 2005年股权分置改革与2008年私营公司上市潮重塑了A股市场结构。
• 产业资本所持流通股比例显著提高，A股流通市值比例从2005年的30%上升至目前的75%。
• 产业资本相较于金融资本，拥有更强的定价权，体现在持股比例高和信息优势明显。

2. 定增破发与产业资本利益相背离

• 定增破发意味着大股东或关联方投资贬值，直接损害其利益。
• 破发会削弱投资者信心，影响公司后续融资。
• 产业资本有动机避免定增破发，以维护自身利益。

3. 定增破发存在投资机会

• 一年解禁定增组合：513个案例中，38%在解禁日破发。
• 三年解禁定增组合：232个案例中，40%在解禁日破发。
• 破发组合表现：
  • 一年解禁破发组合平均绝对收益约4%，相对收益不明显。
  • 三年解禁破发组合平均绝对收益约2%，相对收益约3%。
  • 一年解禁破发组合在解禁后80个交易日正绝对收益概率达56%。
  • 三年解禁破发组合在30个交易日时正相对收益概率超过50%，最高达53.5%。

4. 引入公司所有制维度后，破发组合表现更优

• 一年解禁私营公司破发组合：平均绝对收益约6%，相对收益约2%。
• 三年解禁私营公司破发组合：平均绝对收益约5%，相对收益约8%。
• 三年解禁私营公司破发组合在解禁后30个交易日内正绝对收益概率超60%，在30至60个交易日内正相对收益概率超60%。
• 一年解禁私营公司破发组合在解禁后80个交易日正绝对收益概率达64%。

关键信息

• 当前处于定增破发状态的股票有33只。
• 其中，解禁期为一年的有13只，解禁期为三年的有20只。
• 推荐5只定增破发股票作为投资标的，分别为：兔宝宝、巨化股份、新疆众合、中国玻纤、王府井。
• 推荐理由：
  • 兔宝宝：股权激励通过董事会审议，开始涉足020。
  • 巨化股份：氟化工领域龙头企业，产品价格企稳，行业发展空间广阔。
  • 新疆众合：电子铝箔生产龙头企业，行业最坏时期已过，长期需求看好。
  • 中国玻纤：行业供需趋于平衡，新增产能陆续投产，产品价格上升趋势明显。
  • 王府井：电商渠道转型，春天百货资产注入预期，国企改革潜在标的。

数据总结

附录

• 本报告由东兴证券研究所发布。
• 研究团队成员包括王凭（首席策略分析师）、范怀林、杨正东（策略分析师）等。
• 报告依据公开信息，研究结果仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中涉及公司可能与东兴证券存在关联，需注意潜在利益冲突。