20211231-万联证券-法拉电子-600563.SH-首次覆盖_光伏_新能源车市场拉动薄膜电容龙头高速增长_16页_2mb

法拉电子（600563）首次覆盖总结

核心内容

法拉电子是一家深耕薄膜电容器领域数十年的全球第一梯队龙头企业，凭借深厚的技术积累和本土化优势，在光伏、新能源车等新兴市场中迎来新的发展机遇，成为行业增长的重要推动力。

主要观点

• 技术背景深厚：公司自1967年正式进入薄膜电容制造领域，2002年上市后持续发展，2007年进入全球前三。高管团队拥有丰富的行业经验与扎实的技术背景，为公司持续发展提供保障。
• 经营状况向好：近年来，公司财务指标显著改善，2021年第三季度营收同比增长51.23%，达20.21亿元；扣非归母净利润同比增长51.83%，达5.24亿元。毛利率保持在42%左右，净利率小幅下降至27.68%，但资本回报率趋势性上升。
• 市场需求驱动：随着“碳中和”战略的推进，光伏、风电及新能源汽车市场迅速扩张，成为薄膜电容新的增长引擎。公司产品因其高可靠性、寿命长、可自愈等优势，成为新能源领域首选电容类型。
• 竞争优势显著：公司在国内市场拥有较强的客户认证优势，与多家行业领先企业建立稳定合作关系。相较于国际厂商，公司更专注于薄膜电容业务，且财务指标优于国内同行，如ROE、毛利率、净利率等。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收将分别增长至28.01亿元、39.14亿元、51.65亿元；归母净利润将分别达到7.73亿元、10.27亿元、13.16亿元。EPS预计为3.43元、4.56元、5.85元/股，公司首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

产品市场

• 公司产品广泛应用于光伏、新能源汽车、家电照明等领域。
• 薄膜电容器在新能源汽车中主要用于逆变器的DC-Link电容和IGBT吸收电容，具备高耐压、低ESR、无极性等优势。
• 光伏发电和风力发电在极端环境下对电容性能要求高，薄膜电容成为首选。
• 公司与蔚来、理想、比亚迪、华为、阳光电源等头部企业合作紧密，具备良好的市场拓展能力。

财务表现

• 营收与利润：2021年第三季度营收达20.21亿元，同比增长51.23%；扣非归母净利润达5.24亿元，同比增长51.83%。
• 毛利率与净利率：毛利率维持在42%左右，净利率小幅下降至27.68%。
• 财务指标：ROE、ROIC等指标显著优于同业，公司盈利能力和资本效率表现强劲。
• 现金流：2021年第三季度经营性现金流净额达5.71亿元，同比增长145.66%；货币资金保持增长趋势。

盈利预测

风险提示

• 估值溢价风险：公司当前估值处于相对高位，未来业绩需超预期才能支撑股价上涨。
• 地缘军事预期上升：公司位于厦门，若地缘风险加剧，可能对区域经济产生影响。
• 疫情复发风险：疫情可能对市场需求和供应链造成影响，需警惕相关风险。

结论

法拉电子凭借深厚的技术积累和本土化优势，在光伏、新能源汽车等新兴市场中占据有利地位，未来业务增长具有高度确定性。公司财务表现稳健，盈利预测乐观，首次覆盖给予“增持”评级。但需关注估值、地缘风险及疫情等潜在影响。