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华友钴业证券研究报告：业绩稳步增长，深度受益钴价上行，上调至“买入”评级

投资评级： 买入（上调）

投资要点

1. 2025年三季报表现强劲：公司前三季度营收增长29.57%，归母净利润同比增长39.57%；第三季度单季营收及净利润同比增长均超预期。
2. 钴价大幅上涨：自2025年初至报告发布，钴价从17万元/吨涨至41万元/吨，涨幅140%；市场预期供需转为短缺，镍和锂价格低迷下，公司有望业绩反转。
3. 印尼镍业务扩张：拥有印尼火法和湿法项目，镍产能远期达40.5万吨，若镍价反弹，将贡献显著增量业绩。
4. 大额供应链合作：与LGES签订2026-2030年7.6万吨前驱体和8.8万吨正极材料供应协议，强化锂电产业链竞争力。
5. 盈利预测上调：预计2025-2027年归母净利润分别为60.4亿、75.2亿、92.1亿元，当前PE为19.4X，上调评级至“买入”。

 
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### 关键数据摘要
- **公司业绩**：25Q3营收589.41亿 (+29.57%)；归母净利润42.16亿 (+39.59%)。
- **钴价变动**：从17万元/吨涨至41万元/吨，单季涨幅达140%。
- **未来展望**：
    - 钴价有望持续上行，公司深度受益。
    - 利用印尼钴原料优势，把握镍价反弹机遇。
    - 长期大订单保障市场竞争力，驱动盈利增长。
- **风险提示**：金属价格下跌、地缘政治、安全生产及矿产政策风险。