20221102-国盛证券-时代天使-06699.HK-收购巴西正畸制造商放眼国际化_增资松柏加强产业联动_3页_662kb

报告摘要

时代天使是一家专注于口腔正畸领域的公司，通过一系列战略举措加速国际化进程并拓展市场。公司通过收购巴西正畸制造商Aditek，进一步布局南美市场，同时通过向合伙企业松柏投资增资，深化与全球牙科网络资源的联动，增强产业整合能力。

国际化战略推进：
- 公司拟以1940万美元收购Aditek 51%的股份，切入巴西市场，该市场为全球第三大正畸市场，渗透率约7%，未来市场增速有望超过30%。
- 通过本土化战略，推动产品、服务与组织的本地化，进一步打开南美潜在市场。
产业联动与投资布局：
- 公司与CC Founder签订合伙协议，向松柏投资增资1.2亿港元，使总投资额达到2.2亿港元。
- 松柏投资为全球领先的牙科及口腔护理投资运营集团，此次增资有助于公司深入数字化正畸价值链，把握上游收并购机会，提升产业协同效应。
市场扩张与产品布局：
- 公司在低线城市扩张与国际化并行，利用高性价比产品COMFOS及儿童产品，加速三四线市场渠道下沉。
- 隐形矫治器市场持续增长，公司作为行业龙头，有望受益于后疫时代消费回补。
盈利预测与投资建议：
- 公司预计2022-2024年营业收入分别为12.46亿元、15.58亿元、19.51亿元，增速分别为-2.0%、25.0%、25.2%。
- 归母净利润分别为2.05亿元、2.57亿元、3.21亿元，增速分别为-28.1%、25.2%、24.8%。
- 当前股价对应PE分别为51.4倍、41.1倍、32.9倍，维持“买入”评级。

市场定位：公司专注于口腔正畸行业，尤其是隐形矫治器市场。
产品优势：COMFOS等高性价比产品表现良好，助力三四线市场拓展。
国际化布局：收购Aditek，拓展巴西及南美市场，提升全球影响力。
产业整合：与松柏投资合作，加强数字化正畸产业链协同，提升资源整合能力。
财务表现：
- 营业收入：2020A为817百万元，2021A为1272百万元，2022E为1246百万元，2023E为1558百万元，2024E为1951百万元。
- 归母净利润：2020A为151百万元，2021A为286百万元，2022E为205百万元，2023E为257百万元，2024E为321百万元。
- 每股收益（EPS）：2020A为0.90元，2021A为1.70元，2022E为1.22元，2023E为1.53元，2024E为1.91元。
- 估值比率：P/E分别为70.0倍、37.0倍、51.4倍、41.1倍、32.9倍；P/B分别为21.1倍、35.5倍、1.8倍、1.7倍、1.6倍。